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铝&氧化铝周报总结 2025-5-23

沪铝行情回顾
本周沪铝主力合约期价震荡运行，价格区间为20005元/吨至20300元/吨。宏观层面，中美贸易关系短期缓和但长期仍存不确定性，市场观望情绪浓厚。美国经济数据强劲及美元指数企稳对有色金属形成压制，需关注后续关税政策对经济的潜在影响。基本面方面，国内电解铝产能已接近行业上限，供给相对充足；需求端受季节性因素和铝价高位影响，下游企业以刚需补库为主，现货成交尚可。库存维持低位，若季节性消费减弱，可能小幅积累。整体呈现“供给充足、需求放缓”的格局。

氧化铝行情回顾
氧化铝主力合约期价震荡上行，价格区间为2920元/吨至3274元/吨。原料端，国内铝土矿进口量大幅上升，几内亚矿在雨季前集中发运，港口库存环比增加116万吨。受几内亚政府撤销采矿权消息刺激，氧化铝现货价格止跌反弹，冶炼厂利润修复，生产情绪回升，部分此前减产企业恢复生产，供给小幅提振。需求端因宏观情绪改善和低库存支撑，电解铝生产稳定带动氧化铝需求，价格维持震荡。历史波动显示，氧化铝价格受铝土矿、烧碱、能源价格及政策影响显著。2021年下半年因几内亚政治事件和国内限电导致阶段性减产，价格持续上涨；2024下半年随着新建产能释放，供需关系由紧缩转宽松，价格回调。

铝产业链分析
铝产业链包含铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝生产及铝材加工四个环节。铝土矿是唯一来源，国内储量有限且依赖进口。2025年4月中国铝土矿进口量1202万吨，国产量607万吨。几内亚铝土矿储量超400亿吨，占全球总量三分之一以上，是全球最大铝土矿产地。5月23日当周，国内港口库存2539万吨，几内亚发运量15438万吨，环比大幅增加。氧化铝生产以拜耳法为主（占比约90%），成本占比中铝土矿占37%，烧碱占17%。4月中国氧化铝开工率78.87%，环比下降4.72%；运行产能8740万吨，环比减少390万吨。电解铝成本结构中氧化铝和电力各占1/3，预焙阳极占比15%。2025年4月电解铝开工率97.60%，产能利用率98.00%，环比小幅上升。平均冶炼成本16341元/吨，环比下降557元/吨，库存5570万吨，环比减少31万吨。

下游行业影响
铝板带开工率73.44%，环比下降13.8%；铝杆开工率62.00%，环比升2.6%；铝箔开工率80.50%，环比升0.34%。汽车领域，2025年4月产量259万辆，同比下滑12.87%；新能源汽车产量122.6万辆，同比增48.38%。家电行业电冰箱、空调、冷柜等产量同比均下滑，洗衣机产量降幅收窄。机械方面，挖掘机、金属炼制设备及水泥专用设备产量同比下滑明显，小型拖拉机产量下降97.7%。房地产竣工面积累计同比降16.9%，商品房成交面积环比微降。

主要影响因素

1. 宏观政策：中美贸易关系及美元指数波动持续压制金属价格，需关注后续政策导向。
2. 供给端：铝土矿进口集中提升，几内亚发运量激增；氧化铝产能小幅回升，电解铝供给维持高位。
3. 需求端：下游加工企业开工率分化，汽车及机械产量下滑拖累需求，但新能源车增长提供支撑。
4. 成本驱动：氧化铝价格受铝土矿和烧碱波动影响，电解铝成本以电力和氧化铝为核心。
5. 库存与产能转移：氧化铝及电解铝库存维持低位，产能向水电资源丰富地区（云南、广西）转移趋势明显。

风险提示
需警惕美国关税政策引发的经济下滑风险，以及几内亚政局不稳定可能对铝土矿供应的影响。同时，环保政策持续执行或制约产能释放，铝价波动可能受原材料价格和需求复苏节奏影响。