20220331-东北证券-时代天使-06699.HK-双强竞争格局稳固_产品持续放量可期_6页_655kb

报告摘要

时代天使 (06699.HK) 公司报告总结

核心内容

时代天使是一家专注于隐形正畸领域的公司，2021年实现了显著的营收和利润增长，显示出其在市场中的强劲竞争力和良好的发展潜力。公司通过直销与分销渠道的双重布局，进一步拓展市场，同时持续加大研发投入，以优化产品体验并保持技术领先。

主要观点

营收与利润增长显著：2021年公司实现营业收入12.7亿元，同比增长55.7%；实现经调整净利润3.5亿元，同比增长52.9%；实现净利润2.9亿元，同比增长89.2%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长85.3%。
隐形矫治业务持续放量：隐形矫治方案营收达11.8亿元，同比增长48.2%。2021年公司隐形矫治案例量达18.32万例，同比增长33.1%。
产品结构优化：引入口内扫描仪业务，2021年该业务实现营收6810万元，占比5.4%。扫描仪业务的引入使得隐形矫治业务营收占比由97.9%降至93.1%，改善了营收结构。
渠道建设成效显著：公司通过直销团队和分销商网络的协同推进，扩大市场覆盖范围。直销团队计划至2023年达到670人规模，分销商渠道案例数快速上升，未来有望成为业绩增长的新支撑。
管理优化与成本控制：2021年公司期间费用率下降至42.8%，管理费用率下降4.5个百分点，显示出公司在管理效率上的提升。
研发投入持续加大：2021年研发投入达1.23亿元，同比增长31.7%。公司推出新一代隐形矫治器材料masterControlS和智能根骨系统，持续优化客户体验并增强企业竞争力。
盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.23/3.89/5.01亿元，对应EPS分别为1.91/2.30/2.97元。当前市值对应的PE为60倍/50倍/39倍，首次覆盖给予“增持”评级。
估值合理：公司市盈率和市净率均呈下降趋势，2022年PE为60.21倍，2024年PE为38.80倍，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。

关键信息

财务数据：
- 2021年营业收入12.7亿元，同比增长55.7%。
- 归母净利润2.67亿元，同比增长85.3%。
- 毛利率65.0%，同比下降5.4个百分点。
- 净利率22.5%，同比增长4个百分点。
- 期间费用5.4亿元，期间费用率42.8%，同比下降5.9个百分点。
- 研发投入1.23亿元，同比增长31.7%。
- 每股收益（EPS）为1.70元，2022年预测为1.91元，2024年预测为2.97元。
- 市盈率（PE）2021年为117.49倍，2022年预测为60.21倍，2024年预测为38.80倍。
- 市净率（P/B）2021年为10.13倍，2024年预测为4.30倍。
市场拓展：
- 服务牙科医生数量达到2.5万人，同比增长25.6%。
- 分销商案例数从2018年的1.53万例增长至2021年的5.42万例，增速较快。
- 预计2023年直销团队将覆盖核心市场，分销商渠道将助力三、四线市场拓展。
产品创新：
- 推出新一代隐形矫治器材料masterControlS。
- 推出智能根骨系统，提升客户体验并构建技术壁垒。
风险提示：
- 市场竞争加剧风险。
- 市场拓展不及预期风险。