20220326-浙商证券-时代天使-06699.HK-时代天使2021年年报点评_收入及经调利润同增_50_以上__隐形正畸龙头地位稳固_5页_1mb

时代天使2021年年报总结

核心内容概览

时代天使（6699.HK）2021年实现收入12.7亿元，同比增长55.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长89.7%。经调整净利润为3.5亿元，同比增长52.9%。公司继续保持隐形正畸领域的龙头地位，业务结构优化与产能释放推动业绩增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年收入与经调利润均实现50%以上的同比增长，业绩符合市场预期。
• 隐形矫正器为主力产品：隐形矫正器贡献收入11.8亿元，占总收入的93%，同比增长48%。
• 新产品与市场拓展助力增长：公司推出COMFOS高性价比系列，标准版案例数同比增长10%，冠军版与儿童版分别增长53%与116%。21H1新增的口扫仪业务实现协同，贡献收入6809.9万元。
• 产能释放显著：2021年公司隐形矫正器产量达2730万个，同比增长69%；产能达3600万个，同比增长64%。创美基地一期工程已投产，部分自动化生产线在22Q1调试完成。
• 数字化与医学赋能成效显著：公司推出智美系统，优化数字诊疗体验；医学设计团队在3-4个营业日内提供矫正方案，提升医生效率；新一代复合材料与附件系统提升产品性能与医生使用体验。
• 费用控制与盈利能力：销售费用率同比上升0.4个百分点，管理费用率下降4.5个百分点，研发费用率下降1.8个百分点。净利率同比上升4.0个百分点，经调净利率同比微降0.5个百分点，但整体仍保持较高水平。

关键信息

收入与利润增长

• 2021年收入：12.7亿元，同比增长55.7%
• 归母净利润：2.9亿元，同比增长89.7%
• 经调净利润：3.5亿元，同比增长52.9%

收入结构

• 隐形矫正器收入：11.8亿元，占比93%
• 正畸、美容牙科及其他服务收入：1977.7万元，同比增长13%
• 口扫仪销售业务收入：6809.9万元（21H1新增）

产品与市场拓展

• 案例数：18.3万例，同比增长33.1%
• ASP（平均售价）：7300元，同比下降400元
• 新产品渗透：COMFOS高性价比系列、冠军版、儿童版分别增长56%、53%、116%
• 下沉市场覆盖：已覆盖约90个三四线城市

产能与生产

• 隐形矫正器产能：3600万个，同比增长64%
• 隐形矫正器产量：2730万个，同比增长69%
• 创美基地一期投产，部分自动化生产线调试完成

盈利能力

• 毛利率：65.0%，同比下降5.4个百分点
• 净利率：22.5%，同比上升4.0个百分点
• 经调净利率：27.3%，同比下降0.5个百分点

财务预测

股票评级

• 投资评级：增持
• 当前价格：HK$129.8
• EPS（2021H2）：1.19元/股
• EPS（2021H1）：0.74元/股
• EPS（2020H2）：0.73元/股
• EPS（2020H1）：0.53元/股

风险提示

• 疫情对消费环境的影响
• 市场竞争加剧
• 行业渗透率提升不达预期
• 新品推广不及预期
• 渠道扩展不及预期
• 医师合作绑定效果不达预期

总结

时代天使作为隐形正畸领域的领先企业，凭借产品升级、渠道拓展、产能释放及数字化赋能，实现了2021年收入与经调利润的双增长。公司未来将继续加强在下沉市场的渗透与自动化产能建设，维持行业龙头地位。尽管毛利率因产品均价下降和新增业务影响有所波动，但盈利能力依然稳健，预计未来三年将保持持续增长态势。