公用环保行业专题研究：以欧盟为鉴，全国碳市场建设提速-20230629-华泰证券-20页_1mb

报告摘要

以欧盟为鉴，全国碳市场建设提速

核心内容

中国全国碳市场建设正逐步加快，借鉴欧盟碳市场经验，通过配额总量紧缩和提高拍卖配额比例实现更有效的减排。欧盟碳市场自2005年以来，覆盖行业广泛，减排效果显著，截至2020年末，碳排放量较2005年下降43%。中国目前已建立碳排放监测、报告和核查制度，并逐步完善碳核算和配额分配方法，未来有望实现CEA总量紧缩。同时，CCER重启信号释放，CBAM的通过将对我国碳价产生影响，推动其向欧盟看齐。

主要观点

配额紧缩与拍卖比例提升：欧盟通过逐年紧缩EUA配额总量和提高拍卖配额比例，实现了有效的碳减排。中国也将逐步采用类似机制，提高拍卖比例以促进碳价市场化。
行业差异化配额分配：欧盟根据行业碳交易成本的转嫁能力设置拍卖比例，电力行业转嫁能力最强，因此拍卖比例最高；而碳泄露风险高的行业则继续获得无偿配额以保持竞争力。
CCER重启与碳价提升：CCER重启信号释放，有助于低碳行业获得增量收入。但目前CCER存量有限，可能无法满足未来清缴需求。
CBAM对出口行业的影响：CBAM的通过将增加我国高排放产品出口欧盟的成本，推动国内碳价调整。预计2026年CBAM正式实施，影响钢铁、铝、水泥、肥料等行业。
碳市场建设与政策完善：中国正在完善碳核算标准，2025年将实现主要行业碳核算核查标准全覆盖，为碳市场建设提供更坚实的数据基础。

关键信息

欧盟碳市场：
- 截至2020年末，碳排放量较2005年下降43%。
- 第三阶段（2013~2020年）EUA总量年均减少1.83%，2024~2030年递减率将提升至4.3%以上。
- 第三阶段电力行业100%通过拍卖获得配额，2034年无偿配额将退出。
- EUAA于2026年将实现100%拍卖，2024年之后无偿配额退出。
中国碳市场：
- 2017年起，重点行业逐步建立MRV制度，覆盖石化、化工、建材、钢铁、电力、航空等行业。
- 2022年《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》提出2025年实现主要行业碳核算核查标准全覆盖。
- CEA分配采用基准法，体现逐年递减原则，2021~2022年已按此方法进行配额分配。
- CEA成交价自开市以来波动较大，2021年12月清缴后价格趋于平稳，稳定在50~60元/tCO2e区间。
CCER与CBAM：
- CCER占签发数量的68%已用于清缴，但余额可能不足以满足第二个履约周期需求。
- CBAM将于2026年正式开征，对我国出口产品（如钢铁、铝）带来成本压力，预计推动国内碳价向欧盟看齐。
- EUA与CEA价格差距高达11倍，CBAM机制可能加速我国碳价调整。

风险提示

全国碳市场建设节奏变化。
CCER重启节奏不及预期。
CBAM应对机制出台不及预期。

政策与行业进展

监测、报告与核查制度：
- 中国自2017年起密集出台相关制度，覆盖重点排放行业。
- 2022年《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》提出2025年实现主要行业碳核算标准全覆盖。
配额分配方法：
- 采用统一的基准法计算配额，体现逐年递减原则。
- 电力行业已实现100%拍卖配额，其他行业拍卖比例逐步提升。
碳价与市场影响：
- 当前CEA价格约为57.50元/tCO2e，EUA价格为677.65元/tCO2e（折合人民币），差距显著。
- CBAM机制将促使我国碳价逐步上升，以符合国际标准。