> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 圣晖集成（603163.SH）总结 ## 核心内容 圣晖集成（603163.SH）在2025年实现了显著的营收和业绩增长，主要得益于海外市场的高景气带动。公司全年营业收入达30亿元，同比增长49%，归母净利润达1.5亿元，同比增长35%。海外业务贡献了42%的收入，同比增长85%，成为推动公司业绩增长的核心动力。 ## 主要观点 ### 营收与业绩增长 - **2025年整体表现**：公司实现营业收入30亿元，同比增长49%；归母净利润1.5亿元，同比增长35%。 - **季度表现**：Q1-Q4营业收入分别为5.7/7.2/8.2/8.7亿元，同比增长63%/25%/59%/55%；归母净利润分别为0.29/0.34/0.33/0.59亿元，同比增长63%/-14%/94%/46%。 - **毛利率变化**：全年综合毛利率为10.25%，同比下降2.3pct，Q4单季毛利率下降0.9pct，但环比有所改善，预计主要因个别项目成本结算影响。 ### 现金流改善 - **经营现金流**：2025年经营现金流净额达1.4亿元，同比多流入1.48亿元，净现比为93%，现金流显著改善。 - **费用率下降**：全年期间费用率同比下降1.7pct，其中销售/管理/研发费用率分别下降0.16pct、0.9pct、0.6pct，主要受益于收入扩张带来的成本占比下降。 ### 新签订单与在手订单 - **新签订单**：2025年公司新签合同额达38亿元，同比增长60%。 - **在手订单**：年末在手订单达25亿元，同比增长46%，预计将在未来带动业绩持续增长。 ## 关键信息 ### 区域表现 - **境内收入**：17.3亿元，同比增长30%。 - **海外收入**：12.5亿元，同比增长85%，其中越南/印尼/泰国分别增长82%/100%/161%。 ### 行业分布 - **IC半导体**：营收17.8亿元，同比增长49%。 - **精密制造**：营收10.1亿元，同比增长63%。 - **光电行业**：营收0.45亿元，同比下降51%。 - **其他行业**：营收1.4亿元，同比增长45%。 ### 未来展望 - **2026-2028年预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.54/3.52/4.57亿元，同比增长64.5%/38.5%/29.9%。 - **EPS预测**：对应EPS分别为2.54/3.52/4.57元/股。 - **估值**：对应PE分别为44/32/25倍，P/B分别为8.1/6.6/5.3倍。 ### 市场拓展 - **东南亚市场**：依托劳动力成本和产业集群优势，承接半导体产业链转移，洁净室需求旺盛。 - **美国市场**：母公司已在德州设立子公司，计划优先拓展本地数据中心和AI服务器厂商客户，逐步切入台积电等本土在建项目。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：受益于AI资本开支扩张，海外业务高景气，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。 ## 风险提示 - **半导体资本开支下行**：可能对业务增长产生影响。 - **海外市场开拓不及预期**：可能影响业绩增长。 - **行业竞争加剧**：可能对盈利能力构成压力。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,008 | 2,989 | 4,461 | 5,815 | 7,504 | | 营业利润 | 154 | 210 | 340 | 474 | 615 | | 归母净利润 | 114 | 155 | 254 | 352 | 457 | | EPS（元/股） | 1.14 | 1.55 | 2.54 | 3.52 | 4.57 | | 毛利率（%） | 12.6 | 10.3 | 11.2 | 11.6 | 11.7 | | 净利率（%） | 5.7 | 5.2 | 5.7 | 6.1 | 6.1 | | ROE（%） | 10.3 | 13.2 | 18.2 | 20.5 | 21.5 | | P/E（倍） | 98.5 | 72.9 | 44.3 | 32.0 | 24.6 | | P/B（倍） | 10.2 | 9.6 | 8.1 | 6.6 | 5.3 | ## 结论 圣晖集成在2025年实现了营收和利润的显著增长，主要受益于海外市场的高景气。尽管毛利率有所下降，但现金流改善明显，且新签订单和在手订单增长强劲，预计未来业绩将加速增长。公司正积极拓展东南亚及美国市场，有望在未来贡献更多业绩增量。整体来看，公司基本面稳健，未来成长性良好，维持“买入”评级。