20260328-国盛证券有限责任公司-圣晖集成-603163.SH-海外高景气驱动营收业绩高增_现金流显著改善_3页_774kb

圣晖集成（603163.SH）总结

核心内容

圣晖集成（603163.SH）在2025年实现了显著的营收和业绩增长，主要得益于海外市场的高景气带动。公司全年营业收入达30亿元，同比增长49%，归母净利润达1.5亿元，同比增长35%。海外业务贡献了42%的收入，同比增长85%，成为推动公司业绩增长的核心动力。

主要观点

营收与业绩增长

• 2025年整体表现：公司实现营业收入30亿元，同比增长49%；归母净利润1.5亿元，同比增长35%。
• 季度表现：Q1-Q4营业收入分别为5.7/7.2/8.2/8.7亿元，同比增长63%/25%/59%/55%；归母净利润分别为0.29/0.34/0.33/0.59亿元，同比增长63%/-14%/94%/46%。
• 毛利率变化：全年综合毛利率为10.25%，同比下降2.3pct，Q4单季毛利率下降0.9pct，但环比有所改善，预计主要因个别项目成本结算影响。

现金流改善

• 经营现金流：2025年经营现金流净额达1.4亿元，同比多流入1.48亿元，净现比为93%，现金流显著改善。
• 费用率下降：全年期间费用率同比下降1.7pct，其中销售/管理/研发费用率分别下降0.16pct、0.9pct、0.6pct，主要受益于收入扩张带来的成本占比下降。

新签订单与在手订单

• 新签订单：2025年公司新签合同额达38亿元，同比增长60%。
• 在手订单：年末在手订单达25亿元，同比增长46%，预计将在未来带动业绩持续增长。

关键信息

区域表现

• 境内收入：17.3亿元，同比增长30%。
• 海外收入：12.5亿元，同比增长85%，其中越南/印尼/泰国分别增长82%/100%/161%。

行业分布

• IC半导体：营收17.8亿元，同比增长49%。
• 精密制造：营收10.1亿元，同比增长63%。
• 光电行业：营收0.45亿元，同比下降51%。
• 其他行业：营收1.4亿元，同比增长45%。

未来展望

• 2026-2028年预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.54/3.52/4.57亿元，同比增长64.5%/38.5%/29.9%。
• EPS预测：对应EPS分别为2.54/3.52/4.57元/股。
• 估值：对应PE分别为44/32/25倍，P/B分别为8.1/6.6/5.3倍。

市场拓展

• 东南亚市场：依托劳动力成本和产业集群优势，承接半导体产业链转移，洁净室需求旺盛。
• 美国市场：母公司已在德州设立子公司，计划优先拓展本地数据中心和AI服务器厂商客户，逐步切入台积电等本土在建项目。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：受益于AI资本开支扩张，海外业务高景气，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。

风险提示

• 半导体资本开支下行：可能对业务增长产生影响。
• 海外市场开拓不及预期：可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能对盈利能力构成压力。

财务数据概览

财务指标	2024A (百万元)	2025A (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
营业收入	2,008	2,989	4,461	5,815	7,504
营业利润	154	210	340	474	615
归母净利润	114	155	254	352	457
EPS（元/股）	1.14	1.55	2.54	3.52	4.57
毛利率（%）	12.6	10.3	11.2	11.6	11.7
净利率（%）	5.7	5.2	5.7	6.1	6.1
ROE（%）	10.3	13.2	18.2	20.5	21.5
P/E（倍）	98.5	72.9	44.3	32.0	24.6
P/B（倍）	10.2	9.6	8.1	6.6	5.3

结论

圣晖集成在2025年实现了营收和利润的显著增长，主要受益于海外市场的高景气。尽管毛利率有所下降，但现金流改善明显，且新签订单和在手订单增长强劲，预计未来业绩将加速增长。公司正积极拓展东南亚及美国市场，有望在未来贡献更多业绩增量。整体来看，公司基本面稳健，未来成长性良好，维持“买入”评级。