深度报告-20221113-国元证券-圣晖集成-603163.SH-首次覆盖报告_专注IC半导体高端领域_洁净室龙头技术领先_20页_2mb

圣晖集成（603163.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

圣晖集成是一家专注于先进制造业洁净室系统集成整合工程的龙头企业，具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO能力。公司主要服务于IC半导体、光电面板等高端制造领域，其技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC控制、微振动控制、静电控制等方面处于业内领先水平。随着我国高端制造业的快速发展，圣晖集成的市场份额和盈利能力有望持续提升。

主要观点

• 行业前景广阔：洁净室工程是先进制造业的基础工程，预计到2025年，我国洁净室行业市场规模将达到3275.3亿元，CAGR为11.15%。
• 技术领先：圣晖集成是业内少数具备在高端电子领域建造高等级洁净室的企业，拥有36项专利，积累了丰富的项目经验，客户包括中芯国际、富士康、矽品科技等全球知名企业。
• 财务表现亮眼：2018-2021年，公司营业收入和归母净利润CAGR分别为22.20%和52.91%，利润端增速显著高于营收端，显示其在高端制造领域的盈利能力强劲。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为16.70/23.11/30.43亿元，归母净利润分别为1.34/2.29/3.25亿元，对应PE分别为19.8/11.6/8.2倍，2023年合理PE为18倍，对应目标股价51.42元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：存在需求不及预期、市场竞争加剧、成本高于预期、产能扩张低于预期等风险。

关键信息

行业发展趋势

• 洁净室行业随着IC半导体、光电面板、精密制造等高端制造业的快速发展而扩容。
• 2021年我国电子信息产业固定资产投资达到37440亿元，同比增长22.3%。
• 高端制造对洁净度要求极高，例如IC制造需保持1-4级洁净度，推动洁净室单位造价稳步上升。

公司竞争优势

• 技术优势：公司在空气洁净度、温湿度控制、AMC控制、微振动控制、静电控制等方面技术领先，拥有ISO Class1级别的洁净室施工能力。
• 客户资源：客户涵盖全球知名电子企业，包括中芯国际、富士康、矽品科技、三安集成、友达光电、歌尔股份等，积累了深厚的合作基础。
• 项目经验：公司已成功实施超过300项洁净室工程，其中百级及以上洁净室工程近50项，工程品质获得客户广泛认可。

财务数据与盈利预测

市场份额与订单增长

• 2021年公司中标合约金额达17.13亿元，国内占有率为0.78%，较2019年提升。
• 2022年境外新签订单金额达2.11亿元，超过2021年全年，境外业务有望逐步恢复。

盈利能力分析

• 2021年公司毛利率为15.11%，净利率为7.26%，ROE为29.20%。
• 2022Q1-3毛利率/净利率分别提升至17.27% / 8.41%，盈利能力有所改善。

行业壁垒与竞争格局

• 洁净室行业具有高准入门槛、高技术要求、高资金需求和高客户粘性等多重壁垒。
• 主要竞争对手包括十一科技、十院、中电二公司、中电四公司、亚翔集成、江西汉唐、新纶新材、柏诚股份等。
• 行业集中度较低，圣晖集成通过技术优势和客户积累，逐步提升市场份额。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：参考可比公司平均PE，合理给予公司2023年18倍PE，对应目标股价为51.42元/股。
• 核心假设：随着疫情边际消退和下游固定资产投资增长，公司业绩有望持续回升。

总结

圣晖集成凭借其在高端电子制造领域的技术优势和丰富的项目经验，已成为洁净室行业的领先企业。随着我国高端制造业的发展，公司有望受益于市场需求的增长，实现业绩的持续提升。尽管存在一定的风险，但其在技术、客户和市场份额方面的优势，使其具备良好的投资价值。