20180827-东兴证券-科伦药业-002422.SZ-半年报点评_中报业绩高增长符合预期_川宁满产驱动业绩成长_输液块持续发力_9页_995kb

科伦药业2018年中报总结

核心内容

科伦药业发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入77.92亿元，同比增长57.68%；归属于上市公司股东的净利润7.74亿元，同比增长202.17%。公司业绩高增长符合预期，主要得益于输液板块和川宁项目的持续发力，以及制剂板块的快速增长。

主要观点

1. 业绩高增长驱动因素

• 输液板块：2018年上半年输液板块收入47.02亿元，同比增长48.25%。板块毛利率持续提升至70.05%，主要得益于产品结构优化、高端替代中低端、高毛利产品占比增加。
• 川宁项目：抗生素中间体销售收入增长至16.51亿元，同比增长85.52%，贡献利润3.5亿元，同比增长548.06%。预计2018年川宁项目将贡献6-8亿元利润。
• 非输液制剂：非输液制剂类产品收入30.34亿元，同比增长80.08%。其中，康复新液、草酸艾司西酞普兰等产品保持高速增长。
• 研发投入：2018年上半年研发投入费用化3.9亿元，显示公司在创新药物研发上的持续投入。

2. 产品结构优化与市场拓展

• 重点品种表现：科瑞舒、多特、多蒙捷等重点品种在2018年上半年实现销售收入增长。
• 新产品获批：公司多个仿制药和创新药产品在2018年获得生产批文或申报生产，显示其研发成果逐步落地。
• 制剂板块增长：制剂板块2018年有望迎来多个仿制药获批，带来业绩弹性。

3. 政策与行业趋势

• 政策红利：公司受益于环保政策、一致性评价政策和优先审批政策，进一步增强其竞争优势。
• 国际化布局：创新ADC项目在中美同时启动临床试验，标志着公司药物研究迈入国际化阶段。

关键信息

财务指标概览

分季度财务指标

业绩预测（2018-2020年）

财务比率分析

风险提示

• 研发进度低于预期：公司研发投入较大，若研发进展不及预期，可能影响业绩增长。

研究团队简介

• 张金洋：医药生物行业小组组长，拥有3年证券行业研究经验及3年医药行业实业工作经验，曾获水晶球最佳分析师第一名。
• 胡诺碧：研究助理，专注于化学药、创新产业链及医药国际化等投资机会，拥有博士级逻辑视角和深入研究能力。

总结

科伦药业2018年上半年业绩显著增长，主要得益于输液板块和川宁项目的推动。公司产品结构持续优化，毛利率和净利润率稳步提升，研发投入不断增加，显示其在创新药物研发上的积极布局。未来，公司有望受益于多项政策红利，迎来业绩增长的新阶段。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司业绩拐点已现，三发驱动逐步兑现。