镍月报：基本面延续过剩，谨慎对待反弹空间-20240301-建信期货-13页_8mb

非金属研究观点：镍市场基本面延续过剩，谨慎看待反弹

报告核心观点： 美联储议息会议纪要偏审慎，美元对镍价影响减弱；印尼镍矿审批进度缓慢，矿价走强；国内纯镍产能加速释放，基本面过剩格局未改，对镍价反弹空间有限。

一、市场回顾

• 2月镍价表现显著：镍反弹幅度超13%，沪镍指数上涨829%，伦镍上涨995%。
• 价格波动因素：春节假期影响实际交易天数；美联储不急于降息预期；印尼RKAB审批不及预期；拜登对俄可能推出新一轮制裁刺激涨幅。

二、供需分析

1. 镍矿市场：印尼镍矿审批缓慢，进口量大幅下滑，印尼政府推动特区冶炼厂转向采购菲律宾矿，加剧供应紧张，矿价上涨。
2. 电解镍与电积镍：1月产量环比增长约327%，春节假期影响2月产量预期下滑；库存增加限制价格反弹。
3. 镍铁市场：产量下滑，镍铁价格低位运行，进口量下降。高冰镍及镍生铁价差缩窄，供给端稳定性面临挑战。
4. 硫酸镍市场：价格指数环比增涨629%，需求端受三元电池前驱体订单支撑，供应端逐步复工但原料短缺；对价格短期上行有支撑，但长期增量有限。

三、基本面分析

1. 地产端：多数房地产核心指标持续下滑，处于政策底向市场底过渡阶段，预计不锈钢消费将受到影响。
2. 新能源汽车端：新能源汽车表现强劲，2024年销量继续增长，对镍的长期需求稳定。
3. 合金电镀需求：2月因春节假期影响，消耗量同比下降52%。

四、行情展望

• 镍基本面过剩仍将持续：尽管镍价反弹触及电积镍成本支撑，但由于国内新增产能释放，全球供应维持高位，过剩格局未改。
• 镍价影响因素：印尼RKAB审批进展将持续影响镍矿进口，若进程受阻，短期镍价存在一定上行空间；若审批顺利，中长期回落趋势仍将重启。
• 政策面支撑：国内低利率政策与地产支持措施仍在，对行业整体有助手支持。

总结

有色金属的基本面仍然呈现过剩，尽管有短期技术性反弹，但由于基本面不佳，市场应谨慎看待反弹空间。