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镍月度行情分析总结

1. 供应端

   • 印尼镍矿: 印尼已批准2024年145亿湿吨镍矿配额（总需求约241亿，占需60%），审批进度加快预期。雨季后菲律宾镍矿对中国供应将增加。
   • 澳大利亚: 部分镍矿因价格低迷暂停生产或检修，但全球总产量占比低，短期影响有限，但引发市场对更大范围关停的担忧。
   • 精炼镍产量: 1月中国电解镍产量环比小幅增长，硫酸镍产量环比下降。2024年新增精炼镍产能近15万吨，新增湿法中间品产能超26万吨。

2. 需求端

   • 不锈钢: 3月排产季节性回暖预期带动镍元素消耗。
   • 新能源电池: 2024年1-2月电池排产数据下滑，但头部企业3月环比大幅增长（预期上升70-80%），带动三元前驱体和正极材料需求回升。
   • 镍铁: 生产利润普遍为负（山东-5元/镍，江苏-46元/镍），部分铁厂维持降负荷生产。

3. 库存情况

   • 纯镍库存持续累积: 印尼和中国纯镍库存处于高位，国内外库存均持续增长，库存总量达77275吨（LME 7，2630吨 + 上期所 14,514吨 + 注册仓单）。

4. 成本端

   • 镍铁及中间品成本上升: 因印尼镍矿审批进度受限，外采原料生产电积镍/高冰镍成本抬高（外采酸镍成本在13-13.5万元/吨，一体化高冰镍约117万元/吨）。但随印尼产能投放及矿审批提速，成本预计回落。
   • 亏损情况: 高冰镍生产硫酸镍盈利，而镍豆、氢氧化镍生产硫酸镍则亏损。
   • 进口镍: 进口平均亏损约6，800元/吨（2月27日当周）。

5. 价格与套利

   • 隔月价差波动区间: [-200, 200] 元/吨，价差超出该区间可参与月间套利。
   • 期现套利: 品牌货买华友电积镍-卖NI2404合约机会价差较高，需考虑高位库存和交割成本。亦可关注LME镍-沪镍套利，目前无正套机会。
   • 沪伦比值与进口: 2月27日当周平均772，进口亏损约6，800元/吨。

6. 核心观点

   • 尽管镍矿供应预期改善，但库存持续累积且精炼镍产能扩张预期强烈，镍元素供应过剩逻辑仍成立，短期内空头观点占优，可适量布局空单。
   • 行业动态(印尼新总统政策可能强化本土产业，美国制裁落地对镍供应影响有限)和MHP等电镍现货升贴水收窄被提及。