造纸印刷轻工行业美国出口链专题报告：美国降息落地出口链板块存在哪些投资机会_25页_1mb

行业研究总结：美国降息对出口链板块的影响与投资机会

核心内容

2024年9月19日，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 $4.75% \sim 5%$。预计2024年还将累计降息100个基点，2025年或将再降息100个基点。美国降息对出口链板块带来积极影响，尤其是家居、家电和纺织服装行业。

主要观点

1. 家居板块

• 地产周期拐点：美国房地产已进入下行周期3.5年，当前成屋销售处于底部区域，降息有望带动地产复苏。
• 库存周期共振：美国家居库存已筑底，零售和批发库存同比增速趋于稳定，降息后补库需求可能增加。
• 出口链受益：降息后，美国成屋销售和家具店销售额有望回升，带动中国家居产品出口。
• 投资建议：建议关注匠心家居、梦百合，因其在美国市场具备较强竞争力和较高的海外营收占比。

2. 家电板块

• 成屋销售与家电需求关系：成屋销售回暖将带动家电需求，尤其是白电和小家电。
• 降息周期对出口的影响：降息周期期间，中国出口增速放缓，但降息后全球经济复苏将推动家电需求回升。
• 汇率影响：降息期间人民币可能升值，对家电企业海外毛利率和汇兑收益产生负面影响，但影响持续时间有限。
• 投资建议：建议关注美的集团、海尔智家、新宝股份、莱克电气，因其海外收入占比高且具备竞争优势。

3. 纺织服装板块

• 终端零售回暖：欧美终端零售逐步回暖，品牌商库存回归健康，进入补库阶段。
• 制造商订单改善：随着需求回升，中国纺织服装制造商库存逐步上升，订单趋势向好。
• 产业链转移：美国纺织服装进口向东南亚及南亚转移趋势明显，越南和印尼等国家的市场份额有所提升。
• 投资建议：建议关注鲁泰A、百隆东方、申洲国际、健盛集团、盛泰集团、华利集团、裕元集团，因其在纺织服装细分赛道具备竞争力。

关键信息

美国降息对出口链的影响

• 地产周期：降息有助于改善房屋供给短缺，推动成屋销售回暖。
• 库存周期：库存已筑底，降息后补库需求增加。
• 贸易摩擦：贸易摩擦可能影响出口，但降息后需求提升或可抵消部分负面影响。
• 原材料价格：若原材料价格大幅上涨，可能对毛利率产生压力。

家电板块的收入与利润影响

• 收入端：降息周期中出口增速放缓，但降息后需求回升，预计2025-2026年将迎来增长。
• 利润端：人民币升值对毛利率和汇兑收益有负面影响，但影响周期较短（1-2年）。

纺织服装板块的市场变化

• 出口趋势：中国纺织服装出口总体稳健，但越南等国家的市场份额有所上升。
• 库存变化：行业库存回升，与下游补库周期同步，制造商订单逐步改善。
• 品牌商表现：多数国际品牌库存回归健康，收入增速回升，部分品牌仍面临挑战。

风险分析

1. 美联储降息节奏不及预期：若降息幅度或时间不足，可能影响地产和家居需求复苏。
2. 美国经济增长不及预期：若美国经济疲软，将影响整体消费和出口。
3. 贸易摩擦不确定性：关税政策变化可能对出口链企业造成压力。
4. 原材料价格上涨：若原材料价格超预期上涨，可能压缩企业利润空间。

投资建议

• 家居：匠心家居、梦百合
• 家电：美的集团、海尔智家、新宝股份、莱克电气
• 纺织服装：鲁泰A、百隆东方、申洲国际、健盛集团、盛泰集团、华利集团、裕元集团

行业与沪深300指数对比

• 整体趋势：出口链板块表现优于沪深300指数，尤其是在降息周期后。
• 细分行业：家居、家电、纺织服装均有望受益于美国降息带来的需求回升。

关键数据与趋势

• 成屋销售：2024年6月成屋销售量为390万套，同比-5%，但跌幅较23年下半年收窄。
• 库存周期：美国零售库销比已回到疫情前水平，批发库销比略高于正常水平。
• 出口增长：2024年1-7月中国纺织品出口额累计同比增长3.3%，服装出口额累计同比-0.8%。
• 越南出口：2024年1-8月越南纺织品和鞋类出口额累计同比增长8.8%和10.8%。

结论

美国降息将带来出口链板块的显著利好，尤其是家居、家电和纺织服装行业。随着地产周期和库存周期的共振，美国家居和家电需求有望回暖，纺织服装行业在终端零售回暖和库存补充的推动下订单逐步改善。尽管存在汇率波动和贸易摩擦等风险，但具备竞争优势和高海外收入占比的企业仍有望在2025-2026年迎来业绩增长。