原油8月月度策略：油价上涨存在哪些阻力？-20230831-招商期货-29页_1mb

油价上涨存在哪些阻力？——原油8月月度策略总结

核心内容

本报告分析了8月原油市场的主要影响因素，包括供应、需求、库存与价差，以及对油价走势的展望。通过多方面的数据与市场动态，指出油价上涨面临的主要阻力。

主要观点

供应端

1. 沙特减产是关键

   • 沙特7月减产约90万桶/天，8月初欧佩克+会议决定延续减产至9月底。
   • 若沙特减产延续至年底，供需缺口预计保持，对油价形成支撑。
   • 若沙特提前结束减产，可能导致油价回落至前低。

2. 伊朗潜在增量显著

   • 伊朗产量有望在Q4环比增加40万桶/天，可能抵消部分沙特减产量。
   • 伊朗产量提升将对油价形成利空影响。

3. 俄罗斯产量下调

   • 7月俄罗斯原油出口环比减少20万桶/天，产量相比2月减少约40万桶/天。
   • 俄罗斯下半年产量预计稳定在950万桶/天，减产目标基本达成。

4. 加拿大复产提供增量

   • 7月加拿大原油产量预计环比增加40万桶/天。
   • 下半年预计增产24万桶/天，对市场有一定支撑。

5. 巴西新项目提供增量

   • 巴西6月产量环比增加16万桶/天，因Marlim Sul项目复产和新项目投产。
   • 下半年预计增产30万桶/天，其中8月将有新项目出油。

需求端

1. 全球需求增量持稳

   • IMF预计2023年全球GDP增速为3%，意味着油品需求正增长。
   • 7月全球油品需求预计增长180-240万桶/天。

2. 汽油需求强劲

   • 全球汽油库存处于历史低位，裂解利润保持高位。
   • 中国汽油出口计划量小幅增长，但整体仍偏低。

3. 中质馏分油需求

   • 航煤需求同比大幅增长，柴油需求因夏季高温和农机使用超预期。
   • 柴油和航煤基本面强劲，高利润可能维持至取暖季。

4. 原油需求淡季不淡

   • 高利润和高开工率下，秋季检修量预计减少，原油加工需求维持高位。
   • 8-10月美湾飓风季可能影响开工率，进一步支撑需求。

库存与价差

1. 库存去化

   • OECD原油库存5-6月连续去化，表明供应缺口明显。
   • 若库存持续去化，将支撑油价偏强。

2. 跨期价差

   • 月差震荡，维持深度Back结构，显示供不应求状况仍在持续。

3. 内外价差

   • 人民币贬值导致SC原油强于外盘。
   • 7月下旬SC仓单持续出库，显示国内供应紧张，炼厂偏好加工。
   • 若仓单不足，SC升水可能持续走扩。

关键信息

• 沙特减产：沙特将减产延续至年底，对油价形成支撑。
• 伊朗增产：伊朗产量有望在Q4环比增加40万桶/天，对油价形成压力。
• 俄罗斯减产：俄罗斯下半年产量预计稳定在950万桶/天，减产目标基本达成。
• 加拿大与巴西增产：加拿大和巴西将分别增产24万桶/天和30万桶/天。
• 全球需求：全年需求预计增长180万桶/天，汽油和中质馏分油需求强劲。
• 库存去化：OECD原油库存持续去化，显示市场从宽松转为平衡。
• 内外价差：人民币贬值导致SC原油强于外盘，且SC仓单持续出库，升水走扩。

行情展望

• 操作建议：逢低买入仍是主要策略，但需关注需求不及预期和供应超预期的风险。
• 风险点：
  • 伊朗大幅增产
  • 沙特不延续减产
  • 需求增量不及预期
  • 系统性风险的发生

结论

油价上涨面临的主要阻力来自供应端的潜在增量（如伊朗和加拿大）以及需求端的不确定性（如经济走弱）。尽管沙特减产和俄罗斯减产支撑了市场，但伊朗增产可能抵消部分影响。此外，内外价差和库存去化情况对油价走势也起到重要作用。总体来看，市场仍处于供不应求状态，油价有望维持偏强走势，但需警惕供应和需求的不确定性带来的风险。