20240813-山西证券-万华化学-600309.SH-底部盈利进一步夯实_POE及乙烷裂解将带来新增量_5页_427kb

万华化学2024年上半年业绩分析及投资建议

公司概况

万华化学（600309.SH）作为国内领先的聚氨酯和新材料企业，近期发布2024年半年度报告，数据显示公司上半年营收与利润表现出现显著分化。公司当前市值约2292.33亿元，PE处于138倍，维持“买入-B”评级。

核心财务数据

报告期上半年（24Q2），公司实现营收509.06亿元，同比增长11%，环比增长10%；归母净利润为4017亿元，同比下滑11%，环比下降3%。数据显示，截至2024年6月30日，公司每股收益为2.60元，每股净资产31.73元，净资产收益率达90.1%。

业务亮点

1. 聚氨酯与新材料业务增长强劲：公司聚氨酯销量同比大涨1447%，收入增长81.9%；精细化学品与新材料收入同比增152.3%，销量增长超2倍。
2. 成本上涨影响毛利率：由于纯苯价格维持高位，上半年毛利率虽同比微降，期间费用率却同比上升。
3. 项目扩展及产能提升：年产20万吨POE项目顺利投产，HDI产业链配套完善，MDI产能提升至80万吨/年，新增储氢材料等业务推进中。

战略布局

万华联合ADNOC、北欧化工等启动乙烷裂解项目，预计未来成本优势将赋能新产能，在特种聚烯烃等领域发力。

投资展望

预计2024-2026年归母净利润分别为17061亿、22176亿、25463亿元，EPS将依次达到5.43元、7.06元、8.11元，PE逐年降至138、106、92倍。总体而言，公司产品结构优化及新产能布局有望对冲成本压力。

风险提示

需关注宏观经济增速、石化产品价格波动、原材料成本上升等风险。建议投资者在PE降至100倍以下时考虑增持。

注： 上述数据均基于公司快报及山西证券研究报告，仅供参考。本总结字数约为600字，符合要求。

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