20210330-东北证券-光明乳业-600597.SH-收入端实现稳健增长_Q4资产减值损失下降业绩明显改善_4页_805kb

光明乳业（600597）公司点评报告总结

核心内容

光明乳业（600597）在2020年实现了收入和利润的稳健增长，全年营业收入达到252.2亿元，同比增长11.79%；归母净利润为6.08亿元，同比增长21.9%。2020年第四季度，公司收入增长显著，达65亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.82亿元，同比增长234.5%。公司经营目标设定为2021年营业收入达到270亿元，同比增长7%；归母净利润6.69亿元，同比增长10%。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入保持增长态势，2020年收入同比增长11.79%，其中低温鲜奶表现尤为突出，保持20%左右的增长，成为业绩增长的主要动力。
• 利润改善：尽管原奶成本上升对毛利率造成短期压力，毛利率同比下降5.47个百分点，但公司通过优化费用结构，使得净利率同比提升0.09个百分点，整体盈利状况有所改善。
• 费用率下降：2020年期间费用率同比下降4.4个百分点，销售费用率下降显著，主要得益于会计准则变更和运输费用占比下降。
• 业务结构优化：公司分业务收入增长不一，液态奶收入平稳增长，其他乳制品和牧业收入增长较快，尤其是牧业业务同比增长116.9%。海外业务表现良好，新莱特收入增长27.19%，婴配粉和工业粉快速增长，以及收购新西兰奶酪公司Dairyworks带来额外收入和利润。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.63、0.70元，对应PE分别为31X、28X、25X，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

涨跌幅统计

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有5年买方研究经验，自2015年起从事卖方研究工作，多次获得行业奖项，包括2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一，2020年Wind资讯金牌分析师食品饮料行业第二等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

光明乳业在2020年实现了收入和利润的双增长，其中低温鲜奶和海外业务是主要增长点。尽管原奶成本上升对毛利率有所影响，但公司通过优化费用结构，使净利率有所提升。公司未来三年的盈利预测显示，EPS稳步增长，PE逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注市场拓展、食品安全及盈利预测等潜在风险。