20250904-浙商证券-匠心家居-301061.SZ-匠心家居点评报告_强产品力引领客户拓展与收入增长超预期_4页_404kb

总结 | 匠心家居（301061）

投资评级
维持“买入”评级，目标PE至2027年降至13X。

核心财务表现

• 2025年上半年营收16.81亿元，同比增长39.23%；归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%。
• 毛利率升至38.40%，同比提升5.48个百分点，盈利能力显著增强。

业务驱动因素

1. 客户拓展：前十大客户均来自美国市场，新增48家客户，其中4家为Top100零售商。美国零售客户占比达89.74%，营收占比65.62%，OBM业务增长强劲。

2. 产品结构优化：高附加值产品销售增加，带动毛利率提升。精细化运营：期间费用率8.27%，研发费用率5.18%增长，但管理效率提升。

3. 国际化布局：越南基地完成82.01%的本地制造，91.76%产品出口美国，规避关税风险。

未来展望与预测

• 收入增长预测：2025-2027年预计营收34.1/42.8/52.0亿元，年均复合增长率约25%。归母净利润9.1/11.1/13.4亿元。
• 估值：当前PE 18X，2027年PE降至13X。

风险提示
汇率波动、原材料价格波动及品牌拓展不及预期风险。

结论
公司产品力强、客户结构优化、国际化布局深挖增长潜力，维持“买入”评级。