20230425-天风证券-匠心家居-301061.SZ-客户服务能力持续提升_股票激励计划彰显长期信心_4页_766kb

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投资评级

投资评级： 增持（维持）
目标价格： 元（原文待填写）

业绩核心数据

2022年年报关键数据：

• 收入： 146亿人民币（YoY -240.2%）
• 归母净利润： 33亿人民币（YoY +120%），净利率达22.84%
• 毛利率： 全年32.4%，同比提升3.9个百分点；智能电动沙发毛利率33.9%，同比提升5.2个百分点

竞争优势

• 垂直整合供应链： 覆盖智能电动沙发、床及配件的全套研发、生产，服务大客户优势显著
• 美国市场布局： 占美国家具零售商客户总数6.55%（YoY +9.1pct），销售额占美业务65.9%（YoY +6.1pct）；建立售后体系支持海外渠道

长期发展新动能

• 股权激励增强信心： 授予24.6%总股本限制性股票，考核目标显示未来四年业绩承诺极具挑战
  • 考核区间： 2023-2026年收入/利润增长目标分别为10%-749%和归母净利33亿至855亿
• 盈利预测：
  2023-2025年归母净利润预期37/44/54亿，对应PE分别为11/9/7倍

主要风险

• 材料成本上涨、汇率波动、国际贸易摩擦
• 海外需求波动通过供应端传导存在一定滞后周期