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报告标题：不锈钢产量仍处高位——10月镍不锈钢产量数据解读

投资观点：

1. 精炼镍产量稳中略增：2025年10月全国精炼镍产量环比小幅增加0.9%，同比增长17%，累计同比增长30%，开工率稳定在64%。主要因原料供应紧张影响部分企业电镍生产，而需求端受假期影响，点价采购积极。
2. 硫酸镍产量快速增长：10月全国硫酸镍产量环比大增6.66%，同比涨幅近26%，核心因素是下游备货旺季和复产计划拉动需求。
3. 镍铁产量显著回升：印尼镍铁增幅明显，国内镍生铁产量环比增22.71%，然因价格回落利润倒挂，后续供给压力将扩大。
4. 不锈钢产量分化：10月总产量环比微增1.47%，其中300系维持原状，200系和400系有所上升，11月调整主要集中在200系钢厂。

核心预测摘要：

• 精炼镍产量：11月环比预计下滑2%，新项目逐步投产但MHP供应拥堵提限制增长。
• 硫酸镍产量：11月环比预测增加4.83%，原料偏紧但需求仍强，复产预期推动小幅增长。
• 镍铁产量：国内环比预期下滑3.23%，印尼产量或环比微增0.01%，受不锈钢需求下滑及部分冶炼厂转产影响。
• 不锈钢产量：11月总计预测环比减少2.06%，主要因进入传统淡季及终端需求疲软，其中300系预计仅小幅下调。

分析师：谢灵
从业资格：F3040017
投资顾问资格：Z0015788
机构：国贸期货研究院
市场研报日期：2025年11月