中诚信-中国基础设施投融资行业特别评论铁路投资类企业：投产节奏整体趋缓，投融资体制改革持续推进-14页_945kb

铁路基础设施投融资行业分析与前景

一、投资规模与趋势

• 2022年铁路固定投资额显著下降，降至2014年以来最低水平，预计“十四五”后期投产节奏较“十三五”趋缓。
• 2023年铁路投资作为扩大内需重要支撑，需稳定政策力度。

二、规划体系与政策演进

• 分类投资建设模式逐步成熟：
  • 国铁集团主导国家干线铁路建设；
  • 地方政府与社会资本负责城际铁路等支线项目；
  • 社会资本参与度仍在提升中，政策持续鼓励民间资本进入铁路领域。
• 政策支持持续强化：
  • 2013年33号文全面开放铁路投融资领域；
  • 2020年国办函116号文强化都市圈铁路建设主体地位。

三、布局调整与区域发展

• 省域铁路投资平台加快整合：
  • 多省实施“一省份一公司”模式，已形成海南、吉林、江苏等多个典型案例；
  • 整合优化后有利于地方政府统筹协调和资源整合。
• 区域铁路规划配合国家战略：
  • 推进京津冀协同发展、长三角、西南地区等重点区域通道建设；
  • 多地提出2030年前普及高速铁路网、强化枢纽功能目标。

四、融资结构与财务风险

• 资本金比例要求明确，铁路项目资本金最低为20%，实际操作通常不低于50%。
• 融资渠道多元化拓展：
  • 债务融资：中央预算内资金、地方政府专项债、铁路建设基金继续扩大；
  • 证券化工具：铁路资产上市、REITs试点、铁投公司信用债等成为主要方式。
• 财务杠杆维持合理水平，省属铁投公司资产负债率平均约45%，国铁集团保持63%左右的负债比例。

五、盈利现状与前景

• 行业盈利能力整体薄弱：
  • 铁路运输收入规模有限，中长期需探索多元经营；
  • 盈利水平对政府补贴依赖度偏高，如江苏铁集2021年超八成利润来自政府补助。
• 资产结构持续改善：
  • 省级铁投平台2021年总资产超10万亿元，资产负债率保持稳定。
  • 部分企业出现投资亏损，如广东铁投过去三年累计亏损近300亿元。

六、发展建议

• 坚持分类分区投资原则，优化高速与普速、客货运输结构；
• 增强社会资本投资吸引力，需完善收益分配机制、市场运行透明度；
• 加快资产证券化进程，盘活存量资产、降低负债风险；
• 强化区域协同机制，推进城乡铁路网一体化、城市群轨道交通融合发展。

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数据来源：中诚信国际研究报告及公开数据整理。