20260521-山西证券-爱旭股份-600732.SH-ABC满产满销_无银优势开始显现_5页_430kb

爱旭股份（600732.SH）总结

核心内容概述

爱旭股份（600732.SH）作为太阳能行业的领军企业，近年来在技术升级和产能扩张方面取得显著进展。公司正积极推行“All in BC”战略，专注于高效BC（背接触）组件技术，推动业务转型升级。2026年一季度，公司实现营业收入44.4亿元，同比增长7.3%，归母净利润转正至161万元，环比大幅改善。公司毛利率从2025年的2.6%提升至2026Q1的11.2%，毛利率转正成为行业亮点。

主要观点

1. ABC组件表现强劲

• 销量增长显著：2025年公司N型ABC组件实现营收106.6亿元，占总营收的68%。全年销售量达14.71GW，同比增长132%。
• 海外占比超50%：2025年下半年，ABC组件海外销量占比超过50%，2026年一季度销量达4GW+，在行业国内需求低迷的背景下仍保持满产满销。
• 技术优势明显：ABC组件在海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的溢价，公司无银化和低银ABC技术全面满产，成本优势显著。

2. 产能扩张与技术迭代

• 产能持续扩张：公司4月16日公告，将技改义乌5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon电池片产能，预计2026年完成技改ABC产能11GW。山东10GW的最新型ABC技术设备采购已下定，部分新产能有望在Q3出货。
• 技术领先：公司连续38个月位居TaiyangNews全球量产效率榜首，并入选彭博新能源财经（BNEF）Tier 1融资性评级，以及伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）Grade A序列，确立了全球光伏技术领先地位。

3. 财务改善与盈利预期

• 盈利预期上升：公司预计2026年-2028年归母净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元，呈现显著增长趋势。
• 估值提升：2026年5月18日收盘价12.95元，对应2027年动态市盈率20.5倍，公司财务状况有望持续改善。

4. 市场表现与估值数据

• 股价表现：2026年5月20日收盘价为13.17元，年内最高价为17.80元，最低价为10.75元。
• 估值数据：截至2026年5月20日，公司流通A股市值为276.5亿元，总市值为278.84亿元。2026年动态市盈率170.7倍，2027年为20.5倍，2028年为11.9倍。市净率（P/B）从2025年的5.3倍下降至2028年的3.4倍，显示公司资产价值逐步回归。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

估值比率

投资建议

• 评级：买入-A（维持），预计股价涨幅领先沪深300指数15%以上。
• 逻辑：公司ABC组件销量增长强劲，技术优势显著，毛利率持续改善，未来盈利预期乐观。

风险提示

1. 汇率波动：可能对公司海外业务造成影响。
2. 全球化贸易政策：政策变化可能影响公司出口业务。
3. 行业需求波动：光伏行业周期性较强，需求可能大幅波动。
4. 供应链稳定性：原材料和设备供应存在不确定性。

分析师信息

• 肖索
  执业登记编码：S0760522030006
  邮箱：xiaosuo@sxzq.com

• 杜羽枢
  执业登记编码：S0760523110002
  邮箱：duyushu@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于基准指数
  • B：预计波动率大于基准指数

免责声明

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