食饮行业白酒2023年中期投资策略：取势明道，23H2白酒有什么机会？-20230614-浙商证券-27页

取势明道，23H2白酒有什么机会？

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

股价与基本面分析

23年VS22年10月白酒板块调整原因

• 外部原因：市场对未来宏观经济预期不稳，担忧白酒板块与经济强关联性导致终端需求不稳及业绩增速放缓。
• 内部原因：部分酒企管理层变动引发市场对中长期经营的不确定性担忧，同时淡季缺乏强催化。

板块基本面表现

• 收入与利润：22Q3-23Q1白酒板块收入增速分别为16.44%、12.47%、15.82%；归母净利润增速分别为21.49%、17.55%、19.23%。
• 区域酒企表现：区域酒企受益于大众酒需求恢复，实现弹性增长；高端酒企业绩增长稳定，表现出较强的韧性。

估值性价比

• 当前白酒板块估值已具备强性价比，为投资提供良好机会。

23年白酒行业变化

价增/分化为增长核心驱动力

• 高端酒：需求稳健，延续强韧性，茅台表现最为坚挺。
• 次高端酒：与中产阶级及商务消费相关，仍在扩容但恢复速度略慢。
• 中高档酒：100-300元成熟单品表现优异，市占率提升明显，呈现大众消费品质化和升级趋势。
• 渠道：头部酒企经销商平均规模持续提升，渠道提质增量趋势延续。

行业特征

• 短期：量增为核心动力，酒企采用“稳价增量”策略。
• 中期：消费升级趋势不改，价格带提升仍是主要方向。
• 产品结构：多元布局的酒企在分化市场中更具优势，全价位带布局与强品牌力企业更易抢夺红利。

23H2板块核心关注点

经济环境

• β因素：经济环境仍为决定旺季需求的核心因素，当前市场情绪中性偏谨慎。
• α因素：优势酒企在回补消费中受益更大，关注高端与大众价位带的持续表现。

次高端酒动销预期差

• 次高端酒与经济关联性更强，关注其终端动销表现的预期差。

投资建议

三大主线

1. 确定性主线：推荐高端酒企，如贵州茅台、泸州老窖、五粮液，因其估值性价比高、业绩具备确定性。
2. 复苏弹性主线：看好次高端酒企，如山西汾酒、舍得酒业、水井坊，受益于消费加速复苏。
3. 季报超预期或事件催化主线：关注潜力升级产品铺货表现，如迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒、洋河股份、今世缘。

风险提示

• 经济表现不及预期：可能影响白酒需求。
• 高端酒批价下行：可能压缩利润空间。
• 食品安全风险：对品牌和消费者信心构成威胁。

23年白酒企业特点

战略定力与创新

• 脚踏实地：酒企聚焦优势价格带，进行产品升级。
• 仰望星空：通过厂商关系创新、消费者活动（如演唱会、品鉴会、短视频营销）提升品牌影响力。

消费者培育

• 多数酒企通过扫码活动、品鉴会、演唱会等方式加强消费者互动，提升品牌忠诚度与市场影响力。

中秋国庆表现回顾

2020年中秋国庆

• 宏观经济背景：旅游消费旺盛，日均餐饮销售额同比增长。
• 动销与库存：酒企回款积极，库存水平良性。
• 提价潮：多酒企开启产品升级与提价，以稳定批价、提升品牌力、促进回款。

2021年中秋国庆

• 价升趋势：消费升级背景下，酒企对主要单品进行提价。
• 价位带分化：高端及次高端酒需求旺盛，中低端酒销量下降。

2022年中秋国庆

• 宏观经济背景：旅游收入恢复至疫前七成，餐饮消费同比增长。
• 动销与库存：中秋回款节奏较慢，国庆回款顺利，库存与同期持平略高。
• 需求表现：高端及次高端酒需求旺盛，结构性增长显著。

总结

• 白酒板块整体呈现强韧性，仍处于向上周期。
• 23H2具备较强确定性与弹性，建议关注高端酒、次高端酒及区域龙头酒。
• 酒企通过提价、产品结构优化、渠道改革及消费者活动提升市场表现。
• 随着经济修复，白酒需求有望持续恢复，特别是高端与大众价位带。