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百胜中国（09987.HK）季度业绩分析

业绩概要

• 2025年第三季度营收同比增长4%，归母净利润同比下滑5%，核心经营利润同比增长8%。

门店扩张

• 截至Q3末，门店总数达17,514家，新季度净增536家，创单季纪录。
• 加盟店贡献占比上升：肯德基超40%，必胜客超28%，计划到2025年分别提升至40-50%和20-30%。

同店销售

• 同店销售额环比1%，连续第11季度正增长；肯德基、必胜客同店交易量均实现增长。

利润与成本

• 餐厅利润率及经营利润率均有提升，受益于成本控制。
• 归母净利润下滑主要因投资公允价值变动及利息收入减少。

外卖与数字化

• 外卖收入同比增长32%，占餐厅收入51%，数字订单占比稳升至95%。
• 会员数量增至5.75亿，占总收入同比+13%。

新品牌与资本

• 肯悦咖啡、KPRO等新品牌扩展显著，单店投资成本持续优化。
• 单店投资成本下降，2025年资本支出目标维持6-7亿美元。

股东回报

• 前三季度累计回馈股东9.5亿美元，持续推进股票回购与现金股息。
• 2025年预计回馈至少12亿美元，目标总回馈额达45亿美元。

投资建议
维持“买入”评级，目标价对应PE 14.3倍。看好其多维度布局（产品创新、数字化、品牌建设）及门店扩张能力，近期投资者日或披露未来增长规划。

风险提示
门店扩张不及预期、同店增长放缓、食品安全风险。