20230831-国海证券-长城汽车-601633.SH-2023年中报点评报告_营收增长利润承压_海外市场未来可期_5页_361kb

长城汽车（601633）中报点评

关键数据

• 营收：2023H1 6997亿元，同比增长126.1%，连续三年增长。
• 归母净利润：136亿元，同比下降75.69%，环比增长580.3%。

核心分析

◼ 营收增长，利润承压

• 营收增长主要源于新能源车型放量和产品高端化，单车ASP增至13.6万元。
• 利润下滑主要因智能电动转型投入和产品结构调整，但Q2已环比扭亏，净利率回升至29%。

◼ 海外市场扩张

• 2023H1海外销量123万辆，同比增长80%，海外覆盖超170个国家，泰国工厂已量产。
• 预计2024年巴西工厂投产，海外市场将成为长期增长支点。

◼ 产品与技术布局

• 新能源车销量89.5万辆，增长494%；推出枭龙系列等高端车型。
• 智能化方面推出Coffee OS2系统，并布局AI算力中心和高阶自动驾驶技术。

◼ 盈利预测

• 2023-2025年预计营收1,639亿→1,947亿→2,466亿元，增长率19%/19%/27%。
• 归母净利润56亿→75亿→103亿元，增速-32%/33%/37%。
• 当前PE 39倍，维持“增持”评级。

◼ 风险提示

• 新能源需求放缓、技术落地不及预期、汇率波动、海外市场风险等。

投资亮点

1. 海外业务爆发：全球化布局成效显著，出口成为新增长点。
2. 高端化+智能化：产品结构调整与技术储备推动长期竞争力。
3. 短期承压，长期向好：转型阵痛后利润有望逐步恢复。

总结

长城汽车营收保持高速增长，依赖新能源转型，但当前面临成本与支出压力。海外市场潜力巨大，智能化技术加速落地。短期调整明显，维持“增持”评级，建议关注长期价值。