深度报告-2025-09-03-中泰证券-长城汽车（601633）_长城汽车（2）_新品加速_出口拓展_智驾转型_2025年老牌SUV龙头厚积薄发页_33页_5mb

长城汽车深度研究报告总结

1. 关键优势

• 老牌SUV龙头：公司在燃油和新能源时代持续打造爆款，形成哈弗、魏牌、坦克等强势品牌矩阵。
• 2025年新品周期全面加速：25年魏牌、哈弗、坦克、欧拉四大品牌新车密集上市，推动销量和利润提升。
• 出口战略重要：高溢价出口市场（如俄罗斯、拉美、中东非）贡献业绩确定性，非俄地区销量占比提升至51%。
• 平价智驾引领：三档智驾方案全覆盖，算法转向自研+合作并行，加速智能驾驶下沉至10-20万价格带。

2. 关键事件及预测

• 销量与利润增长：2025年预计总销量145万辆，营收2447亿元，净利润142亿元，PE 16倍。
• 新品亮点：
  • 魏牌高端SUV系列、坦克Hi4-Z城市版、哈弗枭龙MAX二代等产品销量表现亮眼。
• 出口结构优化：持续拓展非俄市场，2025年聚焦拉美、东盟、中东非地区，海外渠道覆盖超1400家。

3. 智能驾驶进展

• 三档方案覆盖：低算力（10-20万）、中高算力（20万以上）智驾方案，力争全系覆盖。
• 硬件端自研+生态合作：2025年算法端转向自研与合作并行，核心技术硬件由诺博等子公司支持。

4. 风险提示

• 销量不及预期：新品市场接受度或低于预期，导致爬坡不及。
• 行业竞争压力：价格战、原材料波动（如碳酸锂）影响盈利能力。
• 管理风险：快速扩张可能引发质量控制或运营挑战。

5. 估值与评级

• 评级：“买入”，PE从2025年16倍降至2027年11倍，盈利预测稳健增长。

总结评价

长城汽车依托爆款车型和出口战略，2025年进入基本面拐点，新品周期与智驾转型驱动增长，出口结构优化增强业绩确定性。建议关注。