20231130-西南证券-CXO行业2023Q3数据跟踪_宏观风险因素预期向好_估值体系重塑在即_24页_3mb

CXO行业数据跟踪：宏观风险因素预期向好，估值体系重塑在即

宏观维度

1. 美联储政策：年内加息概率偏低，在美国通胀降温超预期背景下，预计2024年二季度降息概率较大，利好生物医药投融资环境。
2. 估值体系重塑：头部CXO企业新冠商业化订单业绩贡献逐步下降，市场对2023年表观增速放缓的预期已充分反映，内生业务增速将重塑估值体系。板块估值已回落至历史底部。

行业维度

1. 全球研发投入：2021-2028年全球医药研发投入预计以26%的增速增长。海外医疗健康行业融资持续回暖，国内投融资活动虽波动，但创新药研发需求旺盛，IND和NDA数量稳步增长。
2. 产能转移与合作：海外CXO企业订单稳健增长，国内企业以小分子CDMO为主，大分子CDMO产能仍在追赶。Biotech战略性出售资产常态化，助力行业要素资源优化。

企业维度

1. 业绩表现：2023Q1-Q3新冠订单贡献边际递减，内生业务增长成为业绩驱动力，板块表观业绩承压。
2. 固定资产与产能：行业中企投资扩张减速，固定资产增速较2022年放缓，大分子CDMO仍是竞争关键领域。

未来展望

1. 短期：国内小分子CDMO订单延续，海外产能转移持续推进。
2. 中期：多肽类药物商业化在即，CDMO市场空间广阔。
3. 长期：AI技术在药物研发领域应用深化，CGT等新兴业务处于早期发展阶段。

相关标的

• 一体化平台型CXO企业：药明生物、药明康德。
• 临床CRO：康龙化成、泰格医药。
• 小分子CDMO：凯莱英、九洲药业。
• 多肽CDMO：诺泰生物、圣诺生物。

风险提示

• CXO行业产能转移不及预期；
• 订单不及预期；
• 汇率波动；
• 创新药临床及商业化进程不及预期；
• 政策风险。