20240315-西南证券-CXO行业数据跟踪_宏观风险因素有待落地_估值体系重塑在即_24页_3mb

西南证券CXO行业分析报告总结

宏观维度：估值重塑与市场修复

• 货币政策影响：美联储可能于Q2降息，推动医药一级投融资环境改善，生物医药产业链估值修复机会显现。
• 地缘博弈与板块情绪：头部CXO企业新冠商业化订单基本消化，估值体系重塑在即，板块估值已落至历史底部，个股估值分化显著。

行业维度：创新研发与市场需求

• 全球研发高增长：2021-2028年全球医药研发投入预计以26%复合增长率增长，创新药IND和NDA数量保持高位。
• 投融资波动：海外一级市场持续向好（2023年融资总额增长96%），国内波动较大，但创新药产业链景气度修复潜力显著。

企业维度：核心指标与业务布局

• 财务表现：2023Q1-3板块业绩受新冠订单影响承压，剔除一次性订单后增长明显，内生业务增速将重塑估值。
• 产能与订单：在建工程、固定资产增速放缓，但头部企业订单饱满，海外产能转移仍是核心驱动力。

短期展望：估值修复与海外扩张

• 国内CXO估值处于低位，海外产能转移持续，板块修复空间较大，小分子CDMO企业短期业绩兑现显著。

中期展望：CDMO增长与新兴市场

• 多肽类药物商业化在即，CDMO市场空间广阔；国内大分子CDMO产能追赶国际龙头，缺口仍存在。

长期展望：技术变革与新兴业务

• AI制药在药物研发、用药安全等领域应用深化，显著提升效率；CGT等新兴业务仍处早期阶段，订单获取与研发能力决定竞争力。

风险提示

• 产能转移不及预期、订单下滑、汇率波动、政策风险及投融资不确定性。

投资建议

• 建议布局CRDMO龙头（药明康德、药明生物）、小分子CDMO（凯莱英、九洲药业）、临床CRO（康龙化成、泰格医药）及具备缺口修复潜力的企业。