20180604-联讯证券-_联讯策略-策略专题_再论底部_一_——A股远比你想象坚强_9页_838kb

2018年A股市场底部分析总结

核心内容概述

2018年6月4日发布的策略研究报告，由联讯证券三位分析师朱俊春、殷越和廖宗魁共同撰写，重点分析了A股市场在2018年的表现及底部形成的原因。报告指出，尽管A股指数表现不佳，但其长期赚钱效应并未消失，且外资持续流入表明市场仍有吸引力。

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主要观点

1. A股市场表现与情绪的错位

• 市场低迷：2018年1月以来，A股市场持续下跌，股票型基金平均收益率为-6.2%。
• 成交量萎缩：上证成交量多次在1500亿左右徘徊，融资余额下降至9785亿元。
• 外资持续流入：北上资金在4、5月出现大幅净买入，显示对A股的看好。

2. 长期赚钱效应未减

• 指数对比：过去十年，上证综指下跌10%，而道指和标普500分别上涨93%和243%。
• 个股表现：A股亏损比例全球最低，港股最高，美股、欧股居中。
• 涨跌幅统计：A股市场三赚一赔，美国市场两赚一赔，法国市场接近一半亏损，香港市场超过一半亏损。

3. A股下跌的真正原因

• 外部因素：外部金融市场动荡、美国挑起贸易战、破坏全球自由贸易秩序，是A股下跌的主要原因。
• 内部因素：2016-2017年慢牛转快牛，导致市场阶段回调；金融去杠杆、融资环境收紧、企业债务违约增加、经济增长动能转换等因素影响投资者信心。

4. 市场底部已形成

• 自我调整与外部冲击：从3600点到3300点为市场自我调整，从3300点到3100点为外部风险冲击。
• 外部风险可控：随着美国重启对中国高科技产品征税，外部风险可能已进入“最坏阶段已经过去”的阶段。
• 未来依赖国内基本面：外部风险缓解后，A股走势将更多依赖于国内经济基本面。

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关键信息

一、市场情绪与数据的差异

• 外资持续流入，显示对A股的信心。
• 成交量和融资余额下滑，反映市场情绪低迷。
• 个股表现优于指数，说明市场并非全面熊市。

二、A股下跌的多重原因

• 外部原因：贸易战、外部金融市场动荡。
• 内部原因：慢牛转快牛、金融去杠杆、债务违约、经济增长不确定性。

三、底部形成的判断

• 外部风险干扰已造成三道防线失守，但市场已不再抱有幻想。
• 外部风险可能已进入尾声，A股底部形成正当时。
• 未来股市走势将取决于国内经济基本面。

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图表目录（摘要）

• 图表1：今年以来基金市场业绩不景气
• 图表2：融资余额变动图
• 图表3：北上资金持续流入
• 图表4：上证综指与美国指数十年涨跌幅对比
• 图表5：全球股市十年个股涨跌幅统计
• 图表6：中美股指十年个股涨跌幅统计
• 图表7：全球股市个股涨跌幅细化统计
• 图表8：中美股指个股涨跌幅细化统计
• 图表9：上证综指2018年走势图分析
• 图表10：金融三剑客走势分析（2017年下半年从慢牛转快牛）

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投资策略建议

• 买入：相对大盘涨幅大于10%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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风险提示

• 国内外宏观面的重大变化可能对市场产生影响。

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分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略研究员。
• 廖宗魁：北京师范大学硕士，联讯证券策略分析师。

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联讯证券信息

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