20211129-中国银行-宏观观察2021年第65期（总第388期）_2021年人民币汇率走势回顾与2022年展望-疫情后人民币汇率走势与潜在风险＊_13页_797kb

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作者：周景彤、范若滢
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签发人：陈卫东
审稿：周景彤
联系人：王梅婷
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备注：对外公开，全辖传阅，内参材料

疫情后人民币汇率走势与潜在风险 ——2021年人民币汇率走势回顾与2022年展望

一、2021年人民币汇率走势回顾

（一）人民币兑美元汇率在合理区间

2021年人民币兑美元汇率总体保持稳定，在合理范围内波动。截至11月16日，人民币中间价较年初升值约1.34%。全年汇率走势呈“非典型M型”，经历先贬、后升、再震荡三个阶段。

• 第一阶段（年初至3月底）：人民币小幅贬值约1.45%，主要受美国经济复苏、美元指数上行及中美利差收窄影响。
• 第二阶段（4月初至6月初）：人民币升值约3.16%，受益于美元指数走弱、跨境资本流入及中国经济开局良好。
• 第三阶段（6月初至年底）：人民币窄幅震荡，6月央行上调外汇存款准备金率2个百分点，稳定市场预期。10月后人民币小幅升值，突破6.4关口。

（二）2021年人民币汇率影响因素分析

1. 中国经济稳定恢复，呈前高后低走势

   • 前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。外需强劲，出口增长33%。内需弱复苏，消费和投资增速放缓。

2. 国际收支顺差扩大支撑人民币汇率稳定

   • 货物贸易顺差达3796亿美元，同比增长16%；服务贸易逆差缩小30%；直接投资净流入1636亿美元。

3. 美国经济疫后强势复苏，美元指数走强

   • 美元指数从年初89.88涨至11月中旬94.05，涨幅4.64%。美联储Taper预期升温，削弱人民币升值压力。

4. 外汇市场预期整体稳定，但部分时点波动引起汇市震荡

   • 5月市场形成单边升值预期，离岸人民币与在岸价差达100个基点。央行通过调整准备金率和流动性管理稳定市场。

二、2022年人民币汇率走势展望

（一）人民币汇率总体稳定，但也面临一定的贬值压力

1. 中国经济存在下行压力

   • 疫情长期化、供需两端放缓、企业与居民预期不稳、地方债务压力等，均对经济形成压力。

2. 内外部环境变化，导致国际收支顺差形势生变

   • 外需放缓、出口替代效应减弱、生产成本上升，可能导致经常项目顺差收窄。同时，主要经济体货币政策正常化可能引发资本流动逆转。

3. 美联储货币政策正常化，支撑美元指数走强

   • 美联储可能在2022年三季度至四季度开启加息，美元指数有望走强，非美货币面临回调压力。

（二）人民币汇率整体将在合理区间运行

1. 中国经济发展的潜力和韧性仍然较强

   • 内需市场庞大、消费结构升级、科技创新能力增强、区域协调发展等，为经济提供支撑。

2. 调控政策工具丰富，足以应对风险和挑战

   • 央行拥有多种稳定汇率的工具，如外汇风险准备金、逆周期因子、离岸央行票据等，可有效引导市场预期。

三、关注汇率波动可能带来的影响

（一）主要经济体货币政策正常化带来的外溢风险

• 全球流动性收紧，实体经济复苏受冲击；利率中枢抬升，金融市场震荡加剧；部分国家可能面临“缩减恐慌”，甚至引发全球性金融危机。

（二）跨境资本流动带来潜在金融危机风险

• 外资流出与汇率贬值可能形成负反馈，需防范短期资本异常流动及非理性资金流动，避免系统性风险。

（三）金融市场震荡加剧风险

• 汇率波动易引发市场情绪不稳定，产生“羊群效应”，加剧金融市场共振。若人民币面临贬值压力，可能引发资金外流。

四、促进外汇市场平稳运行的政策建议

1. 增强中国经济发展动力，提升应对外部冲击能力

   • 推动财政、金融、产业等政策协调，稳增长、稳预期，培育新动能。

2. 关注主要央行货币政策新动向，做好应急预案准备

   • 加强监测，提前研判美联储政策路径，统筹政府部门、金融机构和市场主体开展压力测试。

3. 保留足够的调控力，应对人民币汇率市场的不确定性

   • 丰富调控工具箱，打击短期投机，稳定市场预期，推动汇率形成机制市场化。

4. 进一步完善跨境资本流动管理，维护金融市场稳定

   • 加强监测、分析和预警，强化监管，控制异常资本流动，提升政策协调和信息共享。

5. 提高汇率预期管理质量，维护汇率市场预期稳定

   • 通过多种渠道加强预期引导，打破单边走势预期，避免过度波动。