20170911-申万宏源-食品饮料行业周报_紧盯基本面_不惧调整_茅台云商意义重大_11页_823kb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2017年09月11日）

核心内容概览

本报告分析了2017年9月4日至9月8日期间食品饮料行业的市场表现，并提出了投资建议。整体板块下跌2.54%，跑输上证综指2.48个百分点，其中白酒板块跌幅最大，达-4.65%。而乳品、肉制品和调味发酵品等大众消费品则表现较好，分别上涨0.77%、0.70%和0.51%。报告强调，当前白酒的回调主要受市场情绪及政策因素影响，但认为其基本面依然强劲，且茅台云商战略将对行业产生深远影响。

主要观点

白酒板块回调原因：
- 市场情绪：7月以来消费税政策、8月禁酒令以及9月茅台一批价回落引发市场担忧。
- 政策影响：消费税与禁酒令虽对行业造成短期压力，但白酒龙头公司可通过提价和费用控制消化影响。
- 市场风格转换：白酒、家电、家居等消费龙头在上半年表现突出，近期回调是市场风格转换的结果。
茅台云商战略意义重大：
- 云商战略将增强茅台对终端的掌控，包括价格和消费者。
- 通过增加自营比例，茅台有望增厚利润；通过大数据，可优化市场策略。
- 茅台价格趋势是行业景气度的标杆，稳定上涨有助于行业长期发展。
大众品表现优于白酒：
- 大众品龙头环比改善，验证了“下半年必须消费品环比改善”的观点。
- 乳品、肉制品等板块表现良好，反映出消费复苏的趋势。

关键信息

一、市场表现

食品饮料板块：下跌2.54%，跑输大盘。
涨幅前三：
- 天山生物（+33.13%）
- 恒顺醋业（+5.17%）
- 百润股份（+3.10%）
跌幅前三：
- 贝因美（-15.37%）
- 今世缘（-7.24%）
- 山西汾酒（-7.18%）

二、成本变动回顾

生鲜乳：主产区平均价为3.42元/公斤，同比上升0.60%，环比上升0.30%。
奶粉进口：7月平均价为2927.02美元/吨，同比上升24.98%，环比下降2.78%。
猪肉价格：环比上升0.53%，同比下降17.07%。
仔猪与生猪：价格均下降，同比分别下降24.63%和20.98%。

三、板块估值水平

食品饮料板块：2017年动态PE为26.99x，溢价率为63%，环比下降5.6%。
白酒板块：动态PE为26.16x，溢价率为58%，环比下降8.4%。

四、核心推荐

白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份
大众品：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母

重要公告及新闻

贝因美：9月5日复牌，拟出售安因美奶业100%股权及相关动产设备。
会稽山：股东计划减持1333万股，占公司股份总数的2.68%。
得利斯：控股股东解除质押8400万股，仍质押1.4亿股；拟投资2.7亿元建设肉牛加工项目。
双塔食品：控股股东补充质押100万股，目前共质押3.73亿股，占公司总股本30%。
山西汾酒：控股股东股权将注入国有资本投资运营公司。
伊力特：拟非公开发行可交换债券，股票作为换股标的。
加加食品：设立深圳前海加宴贸易公司。
食药监：第9批配方注册名单公布，辉山、健合等企业17个配方通过注册。

下周重大事项

股东大会提示：
- 伊利股份（2017-9-11）
- 三全食品（2017-9-12）
- 深深宝A（2017-9-13）
- 深深宝B（2017-9-13）
- 惠发股份（2017-9-13）
- 加加食品（2017-9-14）
- 水井坊（2017-9-15）

盈利预测与估值

公司简称	股价（元）	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	EPS（19E）	增速（16A-17E）	增速（17E-18E）	增速（18E-19E）	17PE	18PE	评级
贵州茅台	474.37	13.31	17.00	21.60	26.60	8%	28%	27%	27.9	22.0	买入
五粮液	51.85	1.79	2.22	2.80	3.58	10%	24%	26%	23.4	18.5	买入
泸州老窖	51.54	1.37	1.85	2.46	3.15	31%	34%	33%	27.9	21.0	买入
洋河股份	85.90	3.87	4.33	4.97	5.51	9%	12%	15%	19.8	17.3	买入
山西汾酒	45.01	0.70	1.02	1.42	1.92	16%	45%	40%	44.1	31.7	买入
水井坊	32.65	0.46	0.61	0.93	1.30	156%	33%	53%	53.5	35.1	买入
沱牌舍得	32.88	0.24	0.44	1.07	1.66	1025%	85%	145%	74.7	30.7	增持
酒鬼酒	24.95	0.33	0.50	0.72	0.98	23%	50%	44%	49.9	34.7	增持
古井贡酒	49.44	1.65	2.05	2.54	3.04	16%	25%	24%	24.1	19.5	买入
顺鑫农业	19.72	0.72	0.79	1.08	1.46	10%	9%	37%	25.0	18.3	买入
老白干酒	22.54	0.25	0.34	0.41	-	48%	31%	20%	66.3	55.0	增持
海天味业	41.49	1.05	1.29	1.48	1.70	13%	23%	15%	32.2	28.0	增持
中炬高新	20.78	0.45	0.61	0.78	0.95	47%	34%	28%	34.1	26.6	买入
恒顺醋业	10.98	0.28	0.34	0.41	0.49	-29%	22%	19%	32.3	26.8	增持
加加食品	5.84	0.13	0.18	0.21	-	2%	38%	17%	32.4	27.8	增持
千禾味业	20.29	0.31	0.46	0.62	0.81	50%	49%	34%	44.1	32.7	增持
伊利股份	23.68	0.93	1.03	1.22	1.46	22%	11%	18%	23.0	19.4	买入
三元股份	6.71	0.07	0.13	0.16	-	34%	85%	23%	51.6	41.9	增持
双汇发展	22.81	1.34	1.36	1.52	1.64	4%	2%	12%	16.8	15.0	增持
汤臣倍健	13.93	0.36	0.43	0.52	0.60	-16%	19%	21%	32.4	26.8	增持
洽洽食品	14.22	0.70	0.69	0.83	0.91	-3%	-1%	20%	20.6	17.1	增持
克明面业	14.88	0.41	0.47	0.57	0.68	29%	15%	21%	31.7	26.1	增持
好想你	12.53	0.08	0.23	0.30	0.36	1315%	197%	31%	54.5	41.8	增持
桂发祥	32.29	0.72	0.81	0.94	-	-2%	13%	16%	39.9	34.4	增持
安琪酵母	23.59	0.65	0.98	1.17	1.33	91%	51%	19%	24.1	20.2	买入
重庆啤酒	22.97	0.37	0.83	0.98	1.13	376%	123%	18%	27.7	23.4	买入
广泽股份	9.50	0.08	0.07	0.22	0.28	112%	-7%	190%	135.7	43.2	增持