20191201-中泰证券-医药生物行业月报：理性看待带量采购政策，抓住高景气子行业和龙头公司_16页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告对医药生物行业进行了深入分析，重点讨论了带量采购政策的影响、行业趋势以及重点推荐公司。分析师江琦与赵磊认为，尽管带量采购政策导致医药板块短期下跌，但长期来看，政策将推动行业向更合理的利润率发展，并加速创新药进入市场。同时，医药行业面临政策、药品质量与医疗服务风险，但未来三年研发创新、消费升级和制造升级将成为行业发展的主要方向。

主要观点

• 理性看待带量采购政策：带量采购对仿制药的影响是长期趋势，将促使行业洗牌，形成新的市场格局。部分企业可能因成本控制和一体化优势受益，而小规模企业可能面临较大压力。
• 创新药是未来趋势：国家在审评与支付方面支持创新药，建议关注产品管线丰富的创新药企业，如恒瑞医药、药明康德等。
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药及品牌中药等领域将受益于消费升级，推荐爱尔眼科、智飞生物等。
• 制造升级：仿制药企业将经历估值调整，但部分优质企业可能迎来修复机会，推荐迈瑞医疗、国药一致等。
• 政策支持创新：发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》鼓励创新药、疫苗及诊断设备等，对医药创新企业是利好。
• 医保谈判结果积极：2019年医保谈判成功药品数量较多，其中创新药和部分国产药降价幅度显著，对医保支付结构产生深远影响。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：311家
• 行业总市值（百万元）：4325510.95
• 行业流通市值（百万元）：3317732.60

市场表现

• 2019年11月医药板块下跌2.65%，跑输沪深300约1.15%
• 2019年医药板块绝对收益率35.46%，同期沪深300为28.93%，医药板块跑赢沪深300约6.53%

估值情况

• 以2019年盈利预测估值计算，医药板块市盈率31倍，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率83%
• 以TTM估值法计算，医药板块市盈率32倍，低于历史平均水平37倍，相对溢价率67%

重点推荐公司

风险提示

• 政策风险：行业处于政策密集落地期，政策变化可能对行业造成不确定性。
• 药品质量问题：药品的安全性是持续关注的重点。
• 医疗服务风险：医疗事故及未遵守SOP的事件可能影响行业声誉。

行业热点

1. 发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》：鼓励创新药、疫苗及诊断设备等，支持行业发展。
2. 百济神州BTK抑制剂泽布替尼获FDA批准上市：是国内首个获得FDA批准的原研抗癌药，显示国内创新药企业的竞争力。
3. 医保谈判结果公布：150个药品谈成97个，包括大量创新药及部分中成药，价格平均降幅达60.7%，其中肿瘤和糖尿病用药降幅显著。

11月板块回顾

• 板块收益：医药生物行业11月平均涨跌幅为-4.64%，跑输医药行业2.00%
• 个股表现：
  • 涨幅前15位：奥翔药业、仙琚制药、康弘药业、贝达药业、天宇股份等
  • 跌幅前15位：德展健康、康缘药业、乐心医疗、通化金马、通化东宝等

附录

• 中药材价格追踪：中国成都中药材价格指数图
• 本期研究报告汇总：主要覆盖公司及估值一览

图表目录

• 图表1：中泰医药12月推荐组合
• 图表2：重点推荐组合11月表现
• 图表3：2019年医保谈判新增品种梳理
• 图表4：2019年医保谈判续约品种梳理
• 图表5：医药板块vs沪深300相对收益率
• 图表6：各行业月涨跌幅比较
• 图表7：医药子行业月涨跌幅比较
• 图表8：医药板块整体估值溢价（2019盈利预测市盈率）
• 图表9：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）
• 图表10：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为2010年至今）
• 图表11：本月涨幅前15位公司（扣除ST股）
• 图表12：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）
• 图表13：中国成都中药材价格指数图
• 图表14：本期研究报告汇总
• 图表15：中泰证券主要覆盖公司及估值一览