20180916-天风证券-医药生物行业研究周报_带量采购_影响市场情绪_震荡行情形成价值洼地_14页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周医药生物板块整体下跌，跌幅达5.46%，跑输大盘。上证综指下跌0.76%，中小板下跌3.17%，创业板下跌4.12%。医药生物板块估值为27.32倍，对全部A股溢价率回落至129.60%。各子行业表现分化，其中化药板块估值24.46倍，中药板块估值21.63倍，生物制品估值44.48倍，医疗器械估值37.38倍，医药商业估值18.03倍，医疗服务估值72.50倍。

主要观点

• 政策影响：国家试点带量采购政策对市场情绪造成较大冲击，导致医药板块整体下挫，尤其是仿制药板块如乐普医疗、科伦药业等跌幅较大。创新药企业如恒瑞医药、泰格医药也受到波及。
• 市场情绪：在大盘疲软和政策冲击双重压力下，医药板块回落幅度较大，但部分细分行业如中药板块表现相对稳健，九芝堂逆势上涨。
• 投资建议：建议关注医疗器械细分龙头、品牌OTC、连锁药店、医药流通、以及估值回调至合理水平的创新药龙头。同时，关注估值较低但业绩增长稳定的标的，这类标的下行空间有限，具备“安全垫”效应。
• 长期布局：尽管短期震荡，但医药行业仍具有清晰的产业逻辑，创新药和消费升级仍是大趋势，优质龙头有望在调整后企稳走强。

关键信息

• 行业趋势：医改持续推进，医保控费趋势明显，药品招标价格下降是主旋律。分级诊疗政策进入攻坚期，政府资金投入加速基层医疗建设。
• 投资组合：本月推荐金股为华东医药，其核心逻辑包括收入增长、盈利能力提升、研发管线丰富以及未来增长潜力。
• 板块表现：本周医药生物子板块均下跌，其中化学制药跌幅最大（-7.00%），医疗服务跌幅最小（-6.21%）。
• 交易量与金额：医疗器械交易量涨幅最大（+9.37%），化学制药交易额涨幅最大（+14.12%），生物制品交易量和交易额均下跌，分别为-15.21%和-12.58%。

个股表现

涨幅前十（1周内）

跌幅前十（1周内）

下周预判

• 市场环境：A股大环境压力持续，市场悲观情绪积累，预计医药板块仍保持震荡行情。
• 重点板块：仿制药板块余震或持续，建议关注医疗器械、品牌OTC、连锁药店、医药流通、创新药龙头等。
• 投资逻辑：关注估值较低、业绩稳定增长的标的，以及具备长期成长性的优质企业。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 公司业绩不达预期
• 产品市场推广不及预期
• 政策趋严带来的监管风险

金股推荐

• 华东医药（000963.SZ）
  • 2018年H1收入153.25亿元，同比增长8.76%，归母净利润12.93亿元，同比增长24.19%。
  • 工业端：一线品种基层放量，OTC渠道布局稳健，储备品种低基数下快速增长。
  • 商业板块：为浙江省龙头，恢复性增长，代理产品提升毛利率。
  • 研发管线：糖尿病领域布局小分子GLP-1R、DPP4、利拉鲁肽、三代胰岛素等产品，未来有望借助营销能力实现增长；肿瘤、超抗领域也有深度布局，未来有望通过BD团队引进更多研发管线，提升估值中枢。

行业动态

• 带量采购：对仿制药影响较大，但长远来看有助于提升制药工业水平。
• OTC行业：品牌OTC企业享受估值溢价，注重终端动销，提价可提升收入和利润。
• 刚性用药：如生长激素、胰岛素、粉尘螨滴剂等降价幅度较小，市场需求稳定。
• 医疗器械：行业规模持续扩容，新产品开始销售，部分企业如万孚生物、开立医疗、迈克生物、安图生物、健帆生物等表现较好。
• 医疗服务：需求端提升，供应端民营专科机构竞争力增强，连锁专科机构品牌效应明显，如爱尔眼科。
• 医药商业：连锁药店增长快于单体药店，处方外流趋势明显，为药房带来增量市场。

新药动态

• tezepelumab：获FDA突破性药物认定，用于治疗严重哮喘。
• Filgotinib：用于强直性脊柱炎，二期临床试验成功，进入三期临床阶段。
• Flortaucipir F18：用于阿尔茨海默症诊断，三期临床达终点。
• Bavencio + Inlyta：免疫组合疗法显著提高PFS，用于晚期肾癌治疗。
• Keytruda：有望明年初获批，用于非小细胞肺癌一线治疗。
• Veyvondi：欧盟批准，用于血管性血友病治疗。

生物技术进展

• 蛋白Bouncer：在斑马鱼卵子表面起哨兵作用，仅允许斑马鱼精子进入。
• CAR-T疗法：成功跨越血脑屏障，用于脑瘤治疗。
• 肿瘤疫苗：添加Diprovocim分子，提升抗癌效果。
• CD103+树突细胞：在器官移植排斥反应中起关键作用。
• T细胞改造：增强与内皮细胞结合能力，提高免疫疗法对脑癌的响应。
• BRCA1基因研究：利用CRISPR技术解析近4000个单核苷酸变异对BRCA1的影响，对乳腺癌研究有重大意义。

本周活动

• 天风医药大讲堂：9月11日至14日，围绕带量采购政策、医疗器械行业、药品带量采购影响等内容展开多场专题解读。
• 奥佳华：签订韩国大单，落实未来三年采购额。
• 其他活动：涉及药品、器械、公司获得批件、证书、对外投资、签署协议、股东增减持、回购股份等。

本周重要公告

• 药品、器械公司获得批件、证书：包括多个公司通过GMP认证、获得伦理审查批件、FDA上市许可等。
• 对外投资、签署协议：涉及收购股权、设立子公司、战略合作等。
• 股东增减持信息：部分公司股东增持或减持，如佛慈制药、乐普医疗、柳药股份等。
• 回购股份：羚锐制药、昆药集团等公司回购股份，以稳定市场信心。

下周股东大会信息

• 多家公司将于下周召开临时股东大会，包括尚荣医疗、海普瑞、华润三九、中源协和、广生堂、舒泰神、ST运盛、基蛋生物、一心堂、冠福股份、华大基因、理邦仪器、宜华健康、康弘药业、天药股份、金石东方等。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

分析师声明

• 署名分析师声明：所有观点准确反映其个人看法，不与报酬直接或间接相关。

一般声明

• 本报告为天风证券所有，未经书面授权，不得修改、发送或复制。
• 本报告信息来源于公开资料，天风证券对其准确性及完整性不作任何保证。
• 本报告仅供客户参考，不构成买卖邀请或要约。

特别声明

• 天风证券可能持有报告提及公司所发行的证券并进行交易，也可能提供相关金融服务，可能存在潜在利益冲突。
• 投资者应综合考虑多种因素，本报告不构成唯一参考依据。

投资评级声明

• 投资评级体系基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅进行判断。