军工行业2019年半年报总结_保持增长趋势_ROE持续改善_27页_2mb

军工行业2019年半年报总结

核心内容概述

2019年上半年，军工行业整体保持增长趋势，营业收入和归母净利润均实现同比增长，盈利能力有所改善。尽管增速有所放缓，但整体表现仍较为乐观。行业资产负债率整体下降，部分板块如跨行业配套和船舶的资产负债率显著降低，显示行业去杠杆趋势。经营性现金流有所减少，但自由现金流有所改善，尤其是中上游企业表现突出。ROE有所提升，主要得益于盈利能力增强，但不同细分行业和企业属性之间存在差异。

利润表分析

2019年上半年

• 营业收入：1724.97亿元，同比增长7.58%

• 归母净利润：96.76亿元，同比增长24.18%

• 毛利率：17.82%，同比增加0.44个百分点

• 期间费用率：12.24%，同比增加0.52个百分点

• 净利率：5.88%，同比增加1.05个百分点

• 实现收入增长的企业占比72%，归母净利润增长的企业占比72%

• 航天板块营收和净利润均下滑，航空和船舶板块表现较好，尤其是航空板块营收增速达18.59%，船舶板块扭亏为盈，净利润增速达39.66%

• 跨行业配套板块毛利率最高，达到34.47%，净利率为12.05%

2019年Q2

• 营业收入：996.41亿元，同比增长1.24%

• 归母净利润：64.94亿元，同比增长14.18%

• 毛利率：18.38%，同比增加1.05个百分点

• 期间费用率：10.89%，同比增加1.04个百分点

• 净利率：6.99%，同比增加1.35个百分点

• 收入增长企业占比63%，净利润增长企业占比62%

• 航天和船舶板块营收下滑，航空板块增速较快

• 跨行业配套板块净利率最高，达到13.74%

• 船舶板块净利率提升显著，由负转正

资产负债表分析

• 总资产：8795.48亿元，同比增长1.91%
• 总负债：4326.01亿元，同比下降2.67%
• 净资产：4093.15亿元，同比增长5.57%
• 资产负债率：49.18%，同比下降2.31个百分点

细分行业

• 跨行业配套：资产负债率最低，为39.32%，同比减少0.32个百分点
• 船舶：资产负债率最高，为50.35%，同比下降5.13个百分点
• 兵器装备：存货增长最快，同比增加22.70%
• 预收账款：跨行业配套增长最快，同比增加16.84%
• 预付账款：船舶板块增长最快，同比增加8.43%

企业属性

• 国企：资产负债率51.33%，同比下降2.19个百分点
• 民企：资产负债率31.76%，同比下降1.56个百分点
• 民企存货：同比增加16.68%
• 国企预收账款：同比减少29.10%

产业链

• 中上游：资产负债率41.79%，同比下降0.71个百分点
• 中下游：资产负债率52.99%，同比下降2.73个百分点
• 中上游存货：同比增加12.08%
• 中下游预付账款：同比增加13.46%

现金流量表分析

• 经营性现金流净额：-269.09亿元，同比减少117.16亿元
• 自由现金流：-169.13亿元，同比增加61.77亿元

细分行业

• 跨行业配套：经营性现金流改善明显，由-36.35亿元变为-6.89亿元
• 船舶：自由现金流由-18.39亿元变为36.72亿元，改善显著
• 航空：经营性现金流恶化，由-77.75亿元变为-125.94亿元
• 兵器装备：经营性现金流由25.69亿元变为-2.15亿元，同比下滑108.39%

企业属性

• 民企：经营性现金流为12.72亿元，自由现金流为-7.47亿元，均有所改善
• 国企：经营性现金流为-281.81亿元，自由现金流为-161.66亿元，经营性现金流减少，自由现金流回升

产业链

• 中上游：经营性现金流为-48.37亿元，自由现金流为-37.46亿元，均有所改善
• 中下游：经营性现金流为-220.72亿元，自由现金流为-131.67亿元，经营性现金流减少，自由现金流略有下降

ROE分析

• 整体ROE：2.43%，同比增加0.23个百分点
• 盈利能力提升：净利率由4.39%提升至5.88%
• 总资产周转率：保持稳定，约0.20
• 权益乘数：呈下降趋势

细分行业

• 跨行业配套：ROE最高，为3.87%，同比增加0.24个百分点
• 航天：ROE最低，为1.45%，同比下滑0.69个百分点
• 船舶：ROE提升至1.66%，同比增加0.36个百分点
• 航空：ROE提升至2.52%，同比增加0.35个百分点
• 兵器装备：ROE由2.50%降至2.40%，略有下降

企业属性

• 国企：ROE为2.14%，同比增加0.25个百分点
• 民企：ROE为4.09%，同比增加0.01个百分点

产业链

• 中上游：ROE为3.26%，同比增加0.14个百分点
• 中下游：ROE为1.88%，同比增加0.30个百分点
• 中上游总资产周转率：由0.23降至0.21
• 中下游总资产周转率：由0.18升至0.19

风险提示

• 装备列装速度低于预期
• 改革进展低于预期

推荐

• 维持推荐

附录

• 军工板块各指标排名前十公司梳理
• 图表目录包括：营业收入、归母净利润、毛利率、费用率、净利率、资产负债率、现金流、ROE等指标的详细图表

行业基本数据

• 股票家数：67只，占比1.82%
• 总市值：10,722.99亿元，占比1.79%
• 流通市值：8,013.05亿元，占比1.83%

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