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期债市场总结：2022年8月25日

核心内容概述

2022年8月25日，国债期货市场整体呈现偏强震荡走势，但期债与现券价格出现一定程度的背离。市场对政策利好反应逐渐钝化，显示出对后续政策效果的担忧。资金面保持宽松，但股市疲软压制了风险偏好，导致期债在盘中走强。同时，基本面因疫情反复、房地产市场压力及政策预期变化而有所走弱，居民融资需求萎缩，进一步影响了债市走势。

主要观点

1. 多空分歧减弱，多头略占上风

• T2212合约：全天多空开仓量均较前一交易日减少，多空分歧减弱。
• 多头与空头比例：多头开仓与空头开仓之比由1.1993升至1.4008，多头略占优势。
• 多头内部分歧：多头开仓与多头平仓比例上升，显示多头信心增强。
• 空头内部分歧：空头开仓与空头平仓比例下降，空头内部分歧有所加大。

2. 期债与现券走势背离

• 期债走势：全天低开高走，表现偏强。
• 现券走势：收益率曲线小幅陡峭化上行，2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.25BP、0.25BP和0.75BP。
• 信用债走势：收益率曲线上移0.5BP左右，显示市场对信用风险的担忧有所上升。

3. 资金面宽松，但政策预期未充分兑现

• 银行间市场流动性：维持宽松，回购利率与前一交易日基本持平。
• 公开市场操作：央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日零投放零回笼。
• 资金利率：隔夜、7天、14天、1个月回购利率均有所回落，但市场对宽松预期已部分反映。

4. 政策与基本面影响分析

• 政策预期：国常会释放3000亿元政策性开发性金融工具额度、专项债结存限额、支持央企发行债券等利好消息，但债市反应趋于钝化。
• 基本面走弱：受疫情反复、“停贷”事件及政治局会议对宽财政和宽信用政策的阶段性证伪影响，居民融资需求萎缩，基本面承压。
• 市场逻辑：在“重价不重量”的背景下，短端利率暂无进一步下行空间，中长端利率调整仍取决于房地产救助和信用修复效果。

5. 技术面分析

• T2212合约：日线Boll线上轨仍有压制，技术面建议短期谨慎对待。
• 支撑位：T2212下方支撑位为100.515-100.600。

关键信息

• 市场表现：

  • 上证综指下跌1.86%至3215.20点
  • 深证成指下跌2.88%至12096.39点
  • 创业板指下跌3.64%至2679.05点

• CTD券IRR：

  • 2年期：1.41%
  • 5年期：0.85%
  • 10年期：0.34%

• R007利率：约1.4%

• 货币政策：

  • 央行7天期逆回购中标利率为2.00%
  • 公开市场操作为零投放零回笼

• 市场展望：

  • 短期债市或因地产政策预期出现调整
  • 中长端利率调整空间有限，需关注房地产销售回暖及信用传导情况
  • 疫情反复和居民预防性储蓄对市场形成持续压制
  • 技术面建议短期谨慎，关注支撑位

风险提示

• 债市对政策利好反应钝化，需警惕调整风险
• 居民预防性储蓄与房地产下行周期共振，可能进一步抑制信用创造
• 市场对“资产荒”与资产回报率下行的担忧持续
• 技术面显示短期存在压力，需关注Boll线上轨压制情况

结论

整体来看，8月25日期债市场在政策利好与基本面疲软的双重影响下，呈现偏强震荡走势。尽管多头略占优势，但市场对后续政策效果的预期仍存在不确定性。短期债市或面临调整压力，中长端利率调整空间有限，需持续关注房地产销售回暖、信用修复及疫情反复对市场的影响。