20220321-开源证券-金徽酒-603919.SH-公司信息更新报告_核心增长动力凸显_看好公司长期发展_4页_831kb
报告摘要
金徽酒（603919.SH）投资分析总结
核心内容
金徽酒（603919.SH）在2022年3月18日发布了一份投资报告，维持“增持”评级。报告指出公司在营销转型和市场开拓方面取得显著成效，高端产品和省外市场成为长期增长的核心动力。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年全年实现营收17.88亿元，同比增长3.34%；归母净利3.25亿元，同比下降1.95%。
- 盈利预测：由于2021年业绩受疫情影响，2022-2024年净利润预测分别为4.38亿元、5.48亿元、6.83亿元，EPS分别为0.86元、1.08元、1.35元。
- 估值指标：当前股价28.08元，对应PE为32.5倍；预计2024年PE为20.9倍，显示估值逐步下降。
- 产品结构：高档产品收入增长显著，2021年高档产品收入达10.95亿元，同比增长26.2%；中档和低档产品收入则出现下滑。
- 市场拓展：省外市场收入增长33.96%，占比提升至22.24%。公司初步完成华东市场筹备，未来有望成为新增长点。
关键信息
营收与利润变化
| 年度 | 营收（亿元） | YOY (%) | 归母净利润（亿元） | YOY (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 17.31 | 5.9 | 3.31 | 22.4 |
| 2021A | 17.88 | 3.3 | 3.25 | -2.0 |
| 2022E | 23.47 | 31.2 | 4.38 | 34.9 |
| 2023E | 29.29 | 24.8 | 5.48 | 25.0 |
| 2024E | 35.11 | 19.9 | 6.83 | 24.6 |
毛利率与费用率
- 毛利率：2021年毛利率提升至63.74%，预计2024年将进一步提升至69.3%。
- 费用率：销售费用率提升2.71个百分点至15.55%，其他费用率变化不大，导致净利率同比下降0.99个百分点至18.15%。
财务指标趋势
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 0.65 | 0.64 | 0.86 | 1.08 | 1.35 |
| P/E（倍） | 43.0 | 43.8 | 32.5 | 26.0 | 20.9 |
| P/B（倍） | 5.1 | 4.8 | 4.3 | 3.8 | 3.3 |
| ROE（%） | 11.9 | 10.9 | 13.2 | 14.7 | 15.9 |
| ROIC（%） | 11.3 | 10.2 | 9.5 | 10.3 | 11.0 |
资产负债情况
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总计（亿元） | 35.32 | 37.73 | 55.93 | 65.13 | 76.85 |
| 流动负债（亿元） | 7.15 | 7.51 | 22.37 | 27.22 | 33.33 |
| 非流动负债（亿元） | 0.39 | 0.40 | 0.48 | 0.56 | 0.54 |
| 负债合计（亿元） | 7.54 | 7.92 | 22.85 | 27.78 | 33.87 |
| 股东权益（亿元） | 27.78 | 29.81 | 33.08 | 37.36 | 42.99 |
现金流情况
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 3.37 | 2.79 | 3.12 | 5.29 | 7.26 |
| 投资活动现金流（亿元） | -0.73 | -0.35 | -5.30 | -5.49 | -5.40 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -1.18 | -1.38 | -1.41 | -1.74 | -2.07 |
| 现金净增加额（亿元） | 1.47 | 1.07 | -3.58 | -1.95 | -0.21 |
风险提示
- 宏观经济波动：可能影响市场需求。
- 新市场开拓不及预期：可能影响公司增长速度。
结论
尽管2021年受疫情影响，导致四季度业绩下滑，但公司通过高端产品战略和省外市场拓展，保持了长期增长动力。预计未来三年公司盈利能力将逐步提升，估值进一步下降，公司有望实现持续增长。因此，分析师维持“增持”评级。
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