20240426-东吴证券-新凤鸣-603225.SH-2024年一季报点评_盈利同比修复_看好24年长丝景气改善_3页_482kb

新凤鸣（603225）2024年一季报总结与展望

核心业绩表现

1. 营收利润双增长：
   2024年一季度营收145亿元，同比增长16%；归母净利润28亿元，同比增长45%；扣非净利润23亿元，同比增长103%，业绩显著改善。

2. 长丝业务主导增长：

   • 产销量同比大幅增加：长丝185万吨（+42万吨）、短纤31万吨（+6万吨）。
   • 价格上调推动盈利：POY/FDY/DTY单吨价差同比分别提升（-74元→+101元→+154元），产销率为85.3%。
   • 库存天数维持高位，长丝产销环比改善信号初显。

3. PTA盈利承压，成本传导分化：

   • PTA售价同比上涨155元/吨，但原料PX成本同比更高（+263元/吨），价差收缩至326元/吨。
   • 短纤价差收窄71元/吨，盈利能力环比波动。

行业供需分析

1. 供给端：产能扩张放缓

   • 2024年国内涤纶长丝新增产能仅90万吨，叠加装置搬迁退出，行业实际产能增速创近年新低。
   • 龙头企业主导新增产能，截至3月末CR3/C6占比达61%/78%，集中度提升强化议价权。

2. 需求端：织造库存去化与出口转机

   • 下游织造开工率72.4%，库存天数973天（连续下降），库存消耗或推动需求回升。
   • 海外服装库存同比下降21%，库销比降至2.34，出口修复预期增强。

盈利预测与投资建议

• 调整盈利预期：2024-2026年归母净利预测由2023年185/246/274亿调至185/246/274亿（上调2025、26年？需核对原始数据）。
• 估值与评级：维持“买入”评级，当前PE（114/86/77倍）显示估值仍有修复空间。
• 核心逻辑：
  • 需求复苏进度与海外出口弹性；
  • 产能集中下龙头企业盈利优势。

风险提示

• 需求复苏不及预期；
• 出口依赖性波动；
• 原材料价格波动超预期。

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