20240426-国海证券-新凤鸣-603225.SH-2024年一季报点评报告_涤纶长丝价差修复_2024Q1归母净利润同环比高增_9页_869kb

新凤鸣（603225）2024年一季报总结

核心财务数据

• 2024年一季度实现营业收入：1445.2亿元，同比增长155%，环比下降163%。
• 归母净利润：275亿元，同比增长453%，环比增长380%，环比增量达76亿元。
• 毛利率：59%，同比上升5个百分点，环比上升13.8个百分点。
• 净利率：19%，同比提升4个百分点。

产品表现

• POY、FDY、DTY销量及价格：
  • POY：销量129.2万吨，同比+229%；均价685.6元/吨，同比+239%。
  • FDY：销量32.7万吨，同比+407%；均价781.4元/吨，同比+447%。
  • DTY：销量16.9万吨，同比+85%；均价872.7元/吨，同比+465%。
• 需求端改善：江浙地区织机开机率提升，涤纶长丝企业产销旺盛，库存有所下降。

产能扩张

• 公司涤纶长丝产能740万吨，国内市场占有率超12%。
• 计划2024年新增40万吨涤纶长丝产能，2025年新增65万吨差别化长丝。
• PTA产能规划：独山能源500万吨PTA基础上新增540万吨，2026年上半年达1000万吨/年。

战略布局

• 发布印尼泰昆石化项目，总投资86.24亿美元，涵盖炼化一体化产能，项目有望支撑中长期成长。
• 2023年现金分红比例达35.35%，重视股东回报。

盈利预测

• 2024-2026年预测：
  • 营收：6700.1亿→7085.4亿→7747.8亿，增长率分别为9%、6%、9%。
  • 归母净利润：1845亿→2378亿→2700亿，增长率分别为70%、29%、14%。
• 当前股价对应PE为11-9-8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原油、原材料价格波动、政策风险、行业竞争、汇率等风险。

分析师观点总结：公司2024Q1业绩高增，涤纶长丝景气修复，产品结构优化与印尼炼化项目支撑中长期成长，维持“买入”评级。