石油化工行业海外石化化工龙头半年报系列之八：UDC，全球OLED发光材料的领军者-20190821-光大证券-11页_1mb

UDC：全球OLED发光材料的领军者总结

公司概况

UDC（Universal Display Corporation）成立于1994年，1996年在纳斯达克上市，是OLED行业研究、开发与商业化的全球领导者之一。公司总部位于美国新泽西州尤因，并在全球多地设有分公司和子公司，包括中国内地、中国香港、爱尔兰、日本和韩国。其核心业务聚焦于有机发光半导体（Universal PHOLED®）材料的生产、销售及专利技术授权，占公司总收入的98%。

核心竞争力

UDC最核心的竞争力在于其强大的专利技术体系，目前在全球范围内拥有超过5000项专利。公司每年将营收的20%用于研发，以保持其在OLED材料领域的领先地位。其关键技术包括：

• 磷光OLED技术：发光效率是荧光材料的4倍，显著降低OLED的功耗，适用于智能手机、电视等终端产品。
• 有机蒸气喷射印刷（OVJP®）：低成本、高效率的有机材料沉积技术，减少材料浪费，提升OLED寿命。
• 有机气相沉积（OVPD®）：通过载体气体转移材料，提高材料利用率，优于真空蒸镀和普通喷墨印刷。
• 透明OLED技术：用于可穿戴设备、汽车挡风玻璃等，提升显示质量与寿命。
• 薄膜封装技术：适用于柔性基板，推动柔性OLED商业化进程，同时可用于光伏电池封装。

市场表现与营收增长

UDC的营收增长主要受市场需求驱动，尤其在OLED显示器领域表现突出。2019年H1，公司营收达到2.06亿美元，同比增长107%；净利润为0.75亿美元，同比增长347%。2019年Q2单季营收1.2亿美元，净利润4300万美元。

公司主要客户集中于中、日、韩三国，其中三星Display和LG分别占公司总收入的37%和33%。中国客户包括京东方、深天马、维信诺等。2019年Q2，中国地区收入占公司营收的50%，主要由于中美贸易争端导致中国制造商提前采购。

OLED市场需求与终端产品变革

AMOLED成为显示屏首选

AMOLED在高端智能手机和电视中广泛应用，成为主流显示技术。2019年，苹果、三星等厂商纷纷采用AMOLED屏幕，如iPhone XS Max、三星Galaxy S10等。5G技术的发展将进一步推动智能手机面板需求增长。

柔性OLED成为未来趋势

柔性OLED通过使用塑料或金属箔基板实现可折叠性能，具有轻薄、可自由设计等优势。尽管当前良率不足30%，导致成本较高，但随着技术进步，良率有望提升。2019年，三星与华为相继发布柔性OLED屏手机，如Galaxy Fold与MateX，标志着柔性OLED进入市场主流。

OLED面板需求持续增长

UDC预计到2020年，全球OLED面板年需求将超过1200万平方米。电视作为AMOLED第二大需求市场，随着大尺寸电视需求增长，AMOLED在电视领域的应用也将扩大。此外，三星已将AMOLED扩展至笔记本电脑领域，未来VR/AR、智能手表、平板电脑等终端产品将推动OLED需求持续增长。

竞争格局与主要竞争对手

UDC在显示技术与材料市场面临激烈竞争，主要竞争对手包括：

• 出光兴产：提供多种有机发光层、传输层材料。
• 斗山电子：主要生产蓝色和绿色荧光材料。
• 陶氏化学：专注于红色磷光主体材料。
• 德国默克：覆盖多种发光材料及传输层材料。
• 德山：生产红色主体材料及多种传输层材料。

UDC在核心发光材料领域占据一定优势，但随着其他企业自主开发发光层材料，竞争压力持续增大。

风险分析

1. 专利与技术保护风险：部分专利（如美国专利）将在2019年底到期，可能影响技术壁垒。
2. 磷光OLED技术替代风险：荧光OLED技术在大尺寸显示器领域有竞争力，可能对磷光OLED市场形成冲击。

附录：2019年Q2业绩说明会摘录

• 公司在2019年第二季度注意到中国厂商的预购活动，主要与中美贸易争端有关。
• 下半年运营费用不会有显著变化，研发费用率预计增长20%-25%。
• 中国客户收入预计为1500万至2000万美元，部分韩国客户也计入中国地区收入。
• 公司全年盈利预计大幅增长，但中国客户收入增长有限。
• 蓝色发光材料商业化仍在推进中，目前尚未全面展开。
• 关税上涨对进入美国的产品影响不大，公司预计材料销售收入与专利授权收入比例为2:1。

行业与公司评级

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