化工龙头半年报系列之八_UDC_全球OLED发光材料的领军者_11页_1mb

报告摘要

UDC：全球OLED发光材料的领军者总结

核心内容

Universal Display Corporation（UDC）是全球OLED行业的研究、开发和商业化的重要领导者，成立于1994年并在1996年于纳斯达克上市。公司专注于OLED材料的研发与销售，拥有超过5000项全球专利，是OLED技术专利授权与材料销售的核心企业之一。

主要观点

专利技术为核心竞争力：UDC凭借其在OLED发光材料、有机蒸气喷射印刷（OVJP®）、有机气相沉积（OVPD®）、透明OLED及柔性基板薄膜封装等领域的技术优势，成为行业领先者。
营收增长稳定：UDC的营收主要来源于OLED发光体材料销售，占总收入的98%。公司自2013年以来业绩稳步增长，仅2018年因手机面板供给过剩出现下滑，但2019年H1营收同比增长107%，净利润同比增长347%。
终端产品变革推动OLED需求增长：随着智能手机、电视、VR/AR设备、智能手表等终端产品对OLED技术的广泛应用，OLED市场需求持续上升。预计到2020年，全球OLED面板需求将超过1200万平方米。
亚太市场为主战场：UDC的主要客户集中于中、日、韩三国，其中三星Display和LG占据公司总收入的70%。2019年Q2中国客户采购量显著增加，占公司当季营收的一半。
面临竞争与技术替代风险：随着其他公司如斗山电子、陶氏化学、德国默克等在OLED材料领域的自主开发，UDC在核心发光材料领域面临竞争压力。同时，荧光OLED技术的优化和成本降低可能对磷光OLED技术构成替代威胁。

关键信息

公司业务结构

主营业务：OLED发光材料的生产、销售及专利授权，占公司收入的98%。
其他业务：子公司从事有机金属合成物的研究开发和商业化。
技术优势：
- 磷光OLED技术：发光效率比荧光OLED材料高4倍。
- OVJP®技术：低成本、高效率的有机材料沉积技术，减少材料浪费和杂质。
- OVPD®技术：更高效地利用发光材料，优于真空蒸镀和普通喷墨印刷。
- 透明OLED和柔性基板薄膜封装技术：提升产品寿命和显示质量，适用于未来智能设备和汽车显示。

市场表现

营收与利润：2019年H1营收2.06亿美元，净利润0.75亿美元，分别同比增长107%和347%。
区域分布：亚太地区占公司营收的94%，其中中国客户贡献显著。
客户结构：主要客户包括三星Display、LG、京东方、深天马、维信诺等。

风险分析

专利保护风险：部分在美国申请的专利将在2019年底到期，可能影响公司的技术壁垒。
技术替代风险：荧光OLED技术优化及成本降低可能对磷光OLED技术形成挑战，尤其在大尺寸显示器领域。

附录信息

2019 Q2业绩说明会摘录

预购活动：二季度出现中国厂商的预购现象，与中美贸易争端有关，预计下半年运营费用不会有显著变化，研发费用将增长20%-25%。
中国收入预期：预计下半年从中国面板制造商获得1500万至2000万美元的收入。
全年盈利预测：公司预计全年营收将大幅增长，但中国客户收入不会显著提升。
蓝色发光材料商业化：公司正在推进蓝色发光材料的商业化，但目前仍不能全面开展。
关税影响：关税政策对进入美国的产品收取，不影响公司，但若对原材料征税则可能产生影响。
收入结构：预计材料销售收入与专利授权收入比例为2:1。

估值与评级说明

评级体系：包含买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等，基于不同市场预期。
基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。
报告局限性：分析基于假设，估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

分析师：裘孝锋、吴裕
联系方式：
- 裘孝锋：021-52523535，qiuxf@ebscn.com
- 吴裕：010-58452014，wuyu1@ebscn.com

公司背景

光大证券股份有限公司：成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，业务涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销保荐、证券自营等。
报告版权：本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

图表与数据来源

图1：UDC全球战略布局
图2：公司发展历程
图3-6：UDC历史营收与净利润数据
图7：2019年二季度业务收入构成
图8：研发费用及研发费用率
图9：2019H1分地区营收情况
图10-13：OLED产品构造、智能手机使用OLED屏幕情况
图14-15：OLED面板需求增长及预测、AMOLED面板产能及预测
表1：主要竞争对手销售材料种类对比
行业及公司评级表：包含不同评级标准及说明
公司联系信息：上海、北京、深圳的办公地址

总结

UDC凭借其在OLED技术领域的专利和创新，成为全球领先的OLED材料供应商。公司营收增长稳定，尤其受益于OLED在高端智能手机和电视等终端产品中的广泛应用。尽管面临来自其他材料供应商的竞争和技术替代风险，UDC仍保持其在发光材料领域的领先地位。未来，随着柔性OLED和透明OLED等新技术的发展，UDC的市场前景依然广阔。

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