生猪养殖行业系列研究之一专题报告_2018年第81期总第619期：解密猪周期、探究行业供需格局-20180930-中债资信-12页

生猪养殖行业专题报告总结

核心内容概述

本报告系统分析了中国生猪养殖行业的基本概念、产业链地位、供需关系及猪周期的形成与演变。重点探讨了行业在宏观经济中的作用，以及未来供需趋势对价格的影响。

主要观点

行业基础概念

• 生猪养殖：现代生猪养殖涵盖基因工程、饲料营养、疾病防治等多个环节，企业竞争力主要体现在种猪繁育和饲养管理技术上。
• 核心指标：PSY（产仔率）、MSY（出栏肥猪率）、料肉比、瘦肉率、育肥成活率等指标是衡量企业技术与管理水平的关键。
• 养殖体系：按代次可分为曾祖代、祖代、父母代和商品代，国内核心种猪依赖进口，商品代肉猪以“杜长大”为主，占比约90%。

产业链地位

• 生猪养殖行业处于产业链中游，上游包括种植业、饲料和兽药行业，下游为屠宰场、肉联厂和肉制品加工企业。
• 大型企业具备较强的饲料自给能力，主要采购玉米、豆粕等大宗商品；中小型养殖户则依赖饲料厂。
• 下游销售以现款现货为主，经营获现能力强，行业地位较高。

供需关系分析框架

• 需求：主要由居民生活消费和餐饮业构成，居民消费占比超过80%，长期增长受人口数量、城镇化水平和人均收入影响，短期受季节性、疫病和食品安全等因素影响。
• 供给：由能繁母猪存栏量、PSY水平、生猪出栏体重、出肉率及政策、自然等因素共同决定。
• 供需模型：国内猪肉供给量 = 能繁母猪存栏量 × PSY × 生猪出栏体重 × 出肉率。

猪周期历史回顾

• 猪周期一般为3~4年，以供给变化为主导，需求波动较小。
• 2006年6月至2010年6月：经历疫病、政策刺激、产能恢复等阶段，形成一个完整周期。
• 2010年7月至2014年4月：价格低迷后产能扩张，随后价格回落。
• 2014年5月至2018年5月：供给收缩、环保政策影响，价格持续高位，2017年后价格回落。
• 2018年5月后：价格开始回暖，但行业仍处于周期底部，预计2019年6~9月可能出现逆转。

关键信息

供需平衡点测试

• 需求预测：2022年前国内猪肉消费量预计在5500~5600万吨之间。
• PSY影响：PSY值越高，所需能繁母猪存栏量越低，行业供需越平衡。
• 压力测试结果：
  • 当PSY为19~20时，能繁母猪存栏量为3146万头~3349万头可满足供需。
  • 2018年5月全国能繁母猪存栏量为3285万头，接近平衡点。

猪周期展望

• 短期预测：2019年6~9月可能成为猪周期逆转节点，但价格可能仍保持中低位震荡，难以再现2016年18元/千克以上的高点。
• 中期趋势：规模化企业产能持续扩张，PSY提升，行业集中度提高，散养户逐步退出市场。
• 政策影响：环保政策推动行业整合，规模化企业逐步占据主导地位。

行业发展趋势

• 规模化提升：预计到2020年，规模化企业出栏占比将从42%提升至52%以上。
• PSY提升：未来行业平均PSY将从19上升至21甚至更高。
• 价格波动：随着行业集中度提高，下一个猪周期价格波动将比以往更平缓。

附录：主要企业产能扩张计划

数据来源

• 公开资料、中债资信整理

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