化工行业：关注磷酸铁锂放量对净化磷酸、工业级磷酸一铵的需求拉动-20210613-广发证券-13页_1mb

报告摘要

化工行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于磷酸铁锂需求增长对净化磷酸及工业级磷酸一铵的需求拉动，分析了近期磷酸及工业磷酸一铵价格走势、产能去化趋势、产业链发展以及相关企业的投资价值。

主要观点

1. 价格走势

近期磷酸与工业磷酸一铵价格均上涨。
- 西南湿法工业级磷酸一铵：截至6月13日，价格涨至4500元/吨，较年初上涨850元/吨。
- 华中湿法工业级磷酸一铵：价格涨至4600元/吨，较年初上涨950元/吨。
- 华东磷酸：价格涨至7300元/吨，较年初上涨1950元/吨。

2. 产能去化与工艺趋势

国内磷酸产能持续下降，2021年为361万吨，较2020年继续去化。
2020年开工率为56%，近三年保持平稳。
湿法磷酸因其能耗低、成本优势及原料梯级利用能力，成为未来磷酸工业发展的主要方向。
热法磷酸因高能耗和环保问题，逐渐被替代。

3. 工业磷铵产能分布

工业级磷酸一铵产能主要集中在西南及华中地区。
- 2021年国内工业磷铵产能为240.3万吨，其中西南地区140.3万吨，华中地区87万吨。
工业级磷酸一铵用于阻燃剂、灭火剂、磷酸铁锂前驱体等。

4. 磷酸铁锂需求对磷酸产品的影响

全球磷酸铁锂需求预计从2021年的27.2万吨增长至2025年的210.5万吨。
两种情景假设：
- 情景一（使用净化磷酸）：
  - 2021年拉动净化磷酸需求15.7万吨，新增需求8.5万吨。
  - 2025年拉动净化磷酸需求121.2万吨，新增需求114.1万吨。
- 情景二（使用工业级磷酸一铵）：
  - 2021年拉动工业级磷酸一铵需求19.8万吨，新增需求10.8万吨。
  - 2025年拉动工业级磷酸一铵需求153.6万吨，新增需求144.5万吨。
敏感性分析表明，随着工业磷铵使用比例增加，其对工业级磷酸一铵的需求拉动效应增强。

关键信息

1. 行业趋势

磷酸产能持续去化，湿法工艺更受青睐。
工业级磷酸一铵需求增长与磷酸铁锂产业链密切相关。

2. 相关企业

川金诺：
- 湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目已完工60.27%，预计形成10万吨/年工业湿法净化磷酸产能。
川恒股份：
- 2020年工业级磷酸一铵产量18.26万吨，销量18.85万吨，实现营收5.05亿元。
- 20万吨/年湿法磷酸项目投资进度为2.13%。
川发龙蟒：
- 工业级磷酸一铵产量36.48万吨，全球产销量最大，出口量占国内总量50%以上。
- 与湖北虹润高科新材料有限公司（湖北万润新能源子公司）有销售合作。
*ST澄星：
- 采用热法技术生产磷酸，设计产能72万吨，2020年产量39.26万吨。
中毅达：
- 拟收购瓮福集团100%股权，瓮福集团具备年产185万吨磷酸、350万吨磷复肥、240万吨化工产品的能力。

风险提示

新能源汽车销量不及预期：消费者接受度低可能影响磷酸铁锂需求。
技术升级进度不及预期：磷酸铁锂等新技术的应用可能受开发周期影响。
产品及原材料价格波动：可能对盈利能力产生影响。
新增产能投放超预期：可能导致磷酸及工业磷酸一铵价格下行。
安全与环保事故：可能对行业造成冲击。

投资建议

重点公司估值和财务分析表中列出的公司如新凤鸣、联泓新科、雅克科技等，均被给予买入或增持评级。
投资评级说明中指出：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

数据来源

数据来源：Wind、百川盈孚、广发证券发展研究中心
报告发布日期：2021年6月13日

总结

本报告指出，随着磷酸铁锂需求的快速增长，对净化磷酸和工业级磷酸一铵的需求将显著提升，尤其在2025年，预计两者需求将分别增长至121.2万吨和153.6万吨。湿法磷酸因其环保与成本优势，将成为行业发展的主流工艺。同时，西南与华中地区是工业级磷酸一铵的主要产能区域，相关企业如川金诺、川恒股份、川发龙蟒等具备较大发展潜力。然而，投资者需注意新能源汽车销量、技术升级、价格波动及安全环保风险。

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