20220328-华泰期货-国债周报_利率仍以区间震荡为主_11页_2mb

利率市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期利率市场的走势及影响因素，指出当前利率市场仍以区间震荡为主。主要涉及国债、国开债、回购和拆借利率的变化，以及期债市场的表现。

主要观点

• 国债利率：主要期限国债利率整体上行，1y、3y、5y、7y和10y分别为2.18%、2.43%、2.58%、2.79%和2.8%。
• 国债利差：主要期限国债利差总体收窄，10y-1y为61.0bp，10y-3y为37.0bp，10y-5y为22.0bp，7y-1y为61.0bp，7y-3y为36.0bp。
• 国开债利率：主要期限国开债利率上行，1y、3y、5y、7y和10y分别为2.33%、2.67%、2.82%、3.07%和3.04%。
• 国开债利差：主要期限国开债利差总体收窄，10y-1y为71.0bp，10y-3y为37.0bp，10y-5y为22.0bp，7y-1y为74.0bp，7y-3y为40.0bp。
• 回购利率：主要期限回购利率上行，1d、7d、14d、21d和1m分别为2.04%、2.88%、2.79%、2.61%和2.61%。
• 回购利差：主要期限回购利差总体收窄，1m-1d为57.0bp，1m-7d为-27.0bp，1m-14d为-17.0bp，21d-1d为57.0bp，21d-7d为-27.0bp。
• 拆借利率：主要期限拆借利率上行，1d、7d、14d、1m和3m分别为2.0%、2.21%、2.43%、2.31%和2.37%。
• 拆借利差：主要期限拆借利差总体收窄，3m-1d为37.0bp，3m-7d为16.0bp，3m-14d为-6.0bp，1m-1d为31.0bp，1m-7d为10.0bp。
• 期债市场：TS、TF和T主力合约周内均下跌，分别为-0.09%、-0.13%和-0.11%。期货隐含利差收窄，净基差多为正。

关键信息

• 流动性分析：从狭义流动性看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧背景下央行放松货币。从广义流动性看，融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓分析：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
• 杠杆分析：债市杠杆率下降，做多现券的力量减弱。
• 债股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

• 方向性策略：市场走势较为纠结，长期仍看好宽货币、宽信用预期，但短期受降息落空和社融下滑影响，处于紧货币和紧信用格局。总体而言，利率以宽幅震荡为主，趋势不明显，近期关注超跌反弹的持续性，建议维持中性态度。
• 期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐。
• 跨品种策略：由于阶段性紧货币和紧信用，跨品种策略暂不推荐。

附注信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院与研究员信息：华泰期货研究院 量化组 孙玉龙，联系方式：0755-23887993，邮箱：sunyulong@htfc.com，从业资格号：F3083038，投资咨询号：Z0016257

图表目录

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：拆借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：近60个交易日主连合约价格
• 图16：近60个交易日近月合约价格
• 图17：近60个交易日主连合约的跨品种价差
• 图18：近60个交易日近月合约的跨品种价差
• 图19：近60个交易日主连的CTD券基差
• 图20：近60个交易日近月的CTD券基差
• 图21：近60个交易日主连的CTD券IRR
• 图22：近60个交易日近月的CTD券IRR
• 图23：近60个交易日主连的CTD券净基差
• 图24：近60个交易日近月的CTD券净基差
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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