20260506-中国银河-_中国银河固收_利率周报_短期宽松格局不改_区间震荡为主_15页_3mb

中国银河固收利率周报总结

核心内容

本周（4/27-4/30）债市收益率下行，主要受央行流动性呵护、政治局会议强调货币政策保持流动性充裕及机构持券过节等因素影响。截至4月30日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较4月24日变化-2.92BP、-1.28BP、1.82BP，收于2.22%、1.75%、1.16%。收益率曲线整体走平，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别下行1.64BP、3.1BP至47.07BP、58.53BP。

主要观点

基本面分析

• 生产端：全面回落，各指标环比下降0.1-3.8个百分点。
• 需求端：全面回落，各指标同比减少13-60%。
• 物价板块：表现不一，其中原油价格冲高至100美元/桶以上，猪肉价格环比上升2.08%，而生产资料价格指数环比下降0.8%。

供给情况

• 利率债发行规模：4月27日至5月3日，利率债发行规模较上周回落8062.36亿元，其中国债0亿元、地方债1395.5亿元、同业存单7079.46亿元。
• 地方债发行进度：按2026年新增专项债和新增一般债额度计算，地方债整体发行进度为32%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为30.6%和39.5%，均高于2021-2025年同期平均值。

资金面分析

• 央行操作：MLF缩量2000亿元续作，但通过7天逆回购净投放4021亿元，全周净投放2021亿元，对冲跨月扰动。
• 资金利率：DR001、DR007分别较4月24日回升10.08BP、6.4BP至1.32%、1.39%。
• 同业存单：3M商业银行存单较4月24日回升1.5BP至1.37%，1Y存单持平于1.45%，期限利差有所收窄。

债市策略

• 短期趋势：债市短期仍处于宽松格局，收益率曲线以区间震荡为主。
• 政策导向：政治局会议强调“精准有效”和“用好用足”现有政策，增量信息有限，宏观重心在于存量政策的落地。
• 财政政策：聚焦传统与新基建“六大网”及重大工程开工，扩内需为主要抓手。
• 货币政策：虽未明确降准降息，但强调保持流动性充裕，短期更倾向于结构性工具的定向支持。
• 利率展望：10年期国债收益率在1.75%附近震荡，超长端30Y-10Y利差处于近三年高位，配置价值较高，建议逢低增配。

下周展望

• 资金面：央行将继续扩大流动性投放，对冲月末资金面扰动，跨月后资金面有望保持宽松。
• 供给端：下周地方政府债预计发行规模为185.05亿元和401.84亿元，需关注供给节奏对债市的影响。
• 数据发布：5月9日将公布4月外汇储备、进出口金额及贸易差额等数据，可能对市场情绪产生影响。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线产生不利影响。
2. 政府债供给节奏超预期：可能引发利率波动。
3. 债市利率超预期回调：可能影响市场稳定。

关键信息总结

• 利率债发行：国债发行规模为0亿元，地方债发行1395.5亿元，同业存单发行7079.46亿元。
• 收益率变化：30Y国债收益率下降2.92BP至2.22%，10Y国债收益率下降1.28BP至1.75%，1Y国债收益率上升1.82BP至1.16%。
• 利差变化：30Y-10Y利差下行至47.07BP，10Y-1Y利差下行至58.53BP。
• 资金面：DR001、DR007分别回升至1.32%、1.39%，同业存单利差有所收窄。
• 策略建议：短期债市以区间震荡为主，关注配置盘能否接力推动，超长端国债利差仍具配置价值。

相关报告与数据库

• 策略报告：包括年度及中期策略，关注结构性机会与配置窗口。
• 数据库：涵盖利率、信用、可转债、REITs等市场数据，支持多维度分析。

研究团队

• 刘雅坤：首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：分析师，帝国理工学院硕士。
• 郝禹、张岩东：分析师助理，分别从事可转债及利率债研究工作。

法律声明与评级体系

• 评级标准：根据报告发布日后6-12个月行业指数或公司股价相对市场表现进行评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

以上为本周中国银河固收周报的核心内容与关键信息总结。