20230129-华安证券-医药生物行业周报_医药年度策略再盘点_2023年医药的整体机会再梳理_20页_697kb

医药年度策略总结（2023年）

行业整体情况

• 行业评级：增持
• 报告日期：2023-01-29
• 上周医药生物指数表现：上涨2.50%，跑输沪深300指数0.13个百分点，跑赢上证综指0.32个百分点，行业涨跌幅排名第15。
• 估值情况：1月20日医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比1月13日上涨0.7个单位，仍低于2012年以来均值（35X）7个单位。
• 子行业表现：13个医药Ⅲ级子行业中，11个上涨，2个下跌。医疗研发外包涨幅最大（+7.59%），线下药店跌幅最大（-4.27%）。医院为估值最高的子行业，PE（TTM）为91X。

核心观点与机会梳理

核心主线机会

1. 中药：中长期逻辑不变，关注以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、广誉远、新天药业等，留意国企改革、小儿药等主题催化。
2. 医疗基建：贴息政策持续关注，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息、华大智造等。年度关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。
3. 硬医疗：进口替代有空间的医疗设备和耗材、创新药及产业链创新落地。关注硬镜、软镜、超声、医疗机器人、神经介入、电生理、测序仪器、双抗、ADC等。年度机会如特宝生物（肝炎）和艾迪药业（艾滋病）。
4. 医疗复苏：关注医院端、医疗服务、药店、消费医疗、手术耗材等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科等。

结构性机会

• 细分行业：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等。
• 内生增长：具备商业化产品的公司和中药新增产品渠道放量，如特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。

上周新发报告

3.1 翰宇药业

• 公司定位：国产多肽原料制剂龙头企业，由仿制药向合作创新研发转型。
• 核心产品：新冠预防、治疗、检测三重布局，包括HY3000新冠多肽鼻喷药物、HY3001新冠多肽疫苗、HY3002新冠抗原检测试剂盒。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为7.7/37.1/62.5亿元，归母净利润分别为-2.0/12.7/24.3亿元，对应估值为NA/13X/7X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：仿制药集采风险、审批注册滞后风险、政策变化风险。

3.2 益丰药房

• 公司定位：连锁药店龙头，区域聚焦、稳健扩张。
• 门店布局：截至2022年9月，拥有门店10000+家，覆盖十省市，SKU超62000种。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为189.7/238.7/297.2亿元，归母净利润分别为11.6/14.4/18.1亿元，对应估值为37X/30X/24X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策调整、处方外流、药店扩张不及预期。

3.3 大参林

• 公司定位：深耕华南，布局全国，成为行业翘楚。
• 门店数量：截至2022年9月，门店9578家（含加盟店）。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为203.7/250.0/304.8亿元，归母净利润分别为10.3/13.0/16.0亿元，对应估值为38X/30X/24X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策调整、处方外流、药店扩张不及预期。

3.4 老百姓

• 公司定位：广泛布局的连锁标杆，创新推动持续增长。
• 门店布局：截至2022年三季度，门店10327家，其中直营门店7362家。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为188.6/229.8/279.0亿元，归母净利润分别为7.7/9.4/11.1亿元，对应估值为31X/26X/22X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策调整、处方外流、药店扩张不及预期。

3.5 一心堂

• 公司定位：西南龙头，多业态稳步向前。
• 门店布局：截至2022年三季度，直营门店9164家。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为168.2/197.7/232.1亿元，归母净利润分别为10.0/11.6/13.7亿元，对应估值为19X/16X/14X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策调整、处方外流、药店扩张不及预期。

3.6 健之佳

• 公司定位：连锁药店属精品，省外扩张进行时。
• 门店布局：截至2022年9月，门店3983家。
• 收入与利润预测：预计2022~2024年收入分别为71.3/97.7/122.7亿元，归母净利润分别为3.3/4.1/5.1亿元，对应估值为26X/21X/17X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：政策调整、处方外流、药店扩张不及预期。

上周个股表现

A股医药股表现

• 上涨个股：占比73%，涨幅前十包括广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、普瑞眼科（+15.80%）、诺思格（+15.73%）、特宝生物（+15.09%）等。
• 下跌个股：占比27%，跌幅前十包括悦康药业（-14.88%）、翰宇药业（-13.64%）、拱东医疗（-13.64%）、大参林（-8.38%）等。

港股医药股表现

• 上涨个股：占比34%，涨幅前十包括凯莱英（+12.85%）、药明康德（+9.11%）、药明巨诺-B（+8.76%）等。
• 下跌个股：占比66%，跌幅前十包括先声药业（-21.96%）、亚盛医药-B（-17.60%）、德琪医药-B（-14.65%）等。

风险提示

• 政策风险：医保谈判、集采等政策变化可能影响行业。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 股价异常波动风险：市场情绪波动可能引发股价异常波动。

分析师与研究助理简介

• 谭国超：医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 李昌幸：主要负责消费医疗、生命科学上游、智慧医疗行业研究。
• 李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。
• 陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至+5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至+5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。