20240607-国金证券-医药板块中期策略_一季度是医药阶段性业绩低点_二三季度整体拐点将来临_60页_8mb

2024年第二季度至第三季度，医疗行业整体拐点将至，院内秩序整顿和集采政策持续影响行业节奏。消费医疗复苏速度偏慢，医药商业流通和药品板块展露分化趋势，部分防御型企业（如中药、医药流通）延续稳健态势，即使行业面临格局调整，部分高成长领域如创新药、电生理器械板块仍具备估值弹性。

行业关键点：

1. 药品与器械双主线：院内药械市场在反腐政策和集采落地后逐步触底反弹，创新药与创新医疗设备（如电生理、高景气器械板块）为核心增长点；部分防御板块（如血制品、中药）估值相对稳健，具备防御配置价值。推荐关注迈瑞医疗、特宝生物、信达生物、益丰药房、太极集团等优质标的。

2. 医疗器械：政策催化学增长
   医疗设备更新政策明确（如《行动方案》），国内县级医院采购规模自2023年Q2以来逐步回升，叠加“以旧换新补贴”推动，设备领域有望成为下半年估值修复催化剂。迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等直接受益。

3. 中药&药店：业绩拐点临近
   中成药板块业绩下滑压力逐步缓解，2024年Q1整体收入同比增长11%，虽短期仍承压，但政策调控趋稳、基层需求释放将推动行业反转。建议关注后周期性较强的中药标的。

4. 医疗服务与医美：强者愈强逻辑延续
   老龄化和医美渗透率提升驱动行业扩容。通策医疗在种植牙集采后收入逆势增长；时代天使和锦欣生殖产品力加医保覆盖助推高景气；海吉亚等民营肿瘤专科有望切入低线市场，提升需求空间。

5. 政策风险与机会并存
   医保控费持续贯穿，医药商业流通与上游器械领域需关注政策“地板”效应。就当前看，消费医疗（医美、眼科、口腔）与高合规性创新药具备抗周期能力。

在当前经济环境与政策驱动下，医药行业呈现“防守+成长”双结构特征。建议投资者聚焦PE与EPS双重逻辑的细分赛道，紧密跟踪政策节奏与企业出海进展，适时把握医疗器械与创新药的机会窗口。