20201022-华创证券-志邦家居-603801.SH-2020年三季度业绩快报点评_经营持续回暖_收入表现超预期_5页_898kb

报告摘要

志邦家居于2020年10月22日发布了2020年三季度业绩快报，整体表现显示经营持续回暖，收入增长超预期，但净利润有所下降。公司通过复工复产和渠道优化，推动业绩增长，并在衣柜业务和大宗客户结构上取得显著进展。

业绩表现：
- 2020年前三季度实现营业收入23.72亿元，同比增长21.16%。
- 归母净利润1.98亿元，同比下降15.12%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比下降8.46%。
- 单三季度营收11.48亿元，同比增长41.87%；归母净利润1.47亿元，同比增长19.77%。
业务增长亮点：
- 衣柜业务快速增长，2020年上半年实现收入3.44亿元，同比增长38%。
- 大宗业务持续稳增，2020年H1实现营收3.37亿元，同比增长59.27%，占总营收比例从21.59%提升至27.49%。
渠道拓展：
- 传统经销渠道持续下沉，截至2020年6月30日，整体厨柜经销商达1294家，店面1597家；定制衣柜经销商达1004家，店面1237家。
- 数字化营销推动新零售发展，公司与头部流量媒体合作，加强线上渠道布局。
发展战略：
- 公司在产品、品牌和渠道方面均具备清晰战略，推动整体业务增长。
- 随着疫情稳定，公司经营回暖，预计未来厨衣木协同将带动收入增长。
盈利预测调整：
- 调整后2020-2022年归母净利润预测分别为3.55亿元、4.33亿元、5.14亿元，EPS分别为1.59元、1.94元、2.30元。
- 对应2020年PE为31倍，维持“强推”评级和目标价49元/股。

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万)	2,962	3,592	4,220	4,824
同比增速(%)	21.7%	21.3%	17.5%	14.3%
归母净利润(百万)	329	355	433	514
同比增速(%)	20.7%	7.7%	22.0%	18.6%
每股收益(元)	1.48	1.59	1.94	2.30
市盈率(倍)	23	21	18	15
市净率(倍)	4	4	3	3

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	38.5%	37.9%	38.5%	39.0%
净利率	11.1%	9.9%	10.3%	10.6%
ROE	17.1%	16.6%	17.9%	18.7%
ROIC	21.0%	20.0%	21.2%	21.9%
资产负债率(%)	37.7%	39.2%	39.4%	39.1%
流动比率(%)	161.1%	161.6%	168.0%	177.8%
速动比率(%)	141.8%	142.6%	148.8%	158.4%
总资产周转率	1.0	1.0	1.1	1.1
应收账款周转天数	29	36	34	35
应付账款周转天数	53	56	58	58
存货周转天数	37	38	38	38

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
私募销售组	潘亚琪	高级销售经理	021-20572559	panyaqi@hcyjs.com
	汪子阳	销售经理	021-20572559	wangziyang@hcyjs.com