20210204-华创证券-志邦家居-603801.SH-2020年业绩快报点评_接单加速回暖_Q4业绩再超预期_4页_824kb

志邦家居（603801）2020年业绩快报点评总结

核心内容

志邦家居于2020年发布了年度业绩快报，整体表现超出市场预期。公司2020年度实现营业总收入38.40亿元，同比增长29.65%；归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长19.96%；扣非后归母净利润3.62亿元，同比增长26.82%。若剔除限制性股票激励计划费用摊销影响，净利润为4.23亿元，同比增长28.02%。

主要观点

• Q4业绩表现亮眼：2020年第四季度单季度营收14.68亿元，同比增长46.21%；归母净利润1.97亿元，同比增长104.67%。四季度增速较前三季明显提升，表明公司经营正在加速回暖。
• 业务结构优化：公司橱柜业务稳健增长，衣柜及木门业务高速增长，带动整体收入提升。
• 渠道拓展成效显著：公司通过加盟商补贴等措施深耕经销渠道，同时优化大宗客户结构，推动收入增长。截至2020年6月30日，整体厨柜经销商达1294家，店面1597家；定制衣柜经销商达1004家，店面1237家，形成“大定制”发展格局。
• 大宗业务持续高增长：2020年上半年大宗业务营收达3.37亿元，同比增长59.27%，占总营收比例由21.59%提升至27.49%。全年预计保持高增长态势。
• 预收款增长反映订单向好：2020年末预收款金额达5.25亿元，同比增长42.14%，表明公司接单能力增强，未来收入增长可期。

关键信息

财务表现

盈利预测与估值

• 公司上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为3.95/5.17/6.50亿元，对应EPS为1.77/2.31/2.91元。
• 2021年目标价上调至55元/股，对应24倍PE，维持“强推”评级。

财务比率

风险提示

• 渠道拓展竞争加剧
• 房地产市场大幅波动
• 产能拓展不及预期

发展战略与市场前景

公司产品端、品牌端及渠道端战略清晰，顺应精装房趋势，中长期大宗业务增长可期。疫情后公司业绩迅速恢复，订单增长显著，未来厨衣木协同效应及渠道优化将进一步推动收入增长。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学经济学硕士）

联系方式

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