20220325-招商期货-煤焦周度报告_疫情影响只会减弱_双焦依旧回调做多_17页_2mb

煤焦市场周度分析总结

核心内容

本周煤焦市场受到唐山疫情及俄乌冲突等多重因素影响，价格走势出现波动。焦炭和焦煤期货价格在疫情担忧下一度下跌，但随着铁水产量回升和需求预期改善，价格有所反弹。整体来看，双焦价格回调后维持偏多走势，市场对后续需求刺激和能源格局变化保持乐观。

主要观点

1. 疫情影响减弱，双焦价格回调

• 行情回顾：本周交易围绕唐山疫情展开，空头情绪一度主导市场，导致焦炭与铁矿持续下跌。
• 逻辑反转：从周三开始，市场预期焦炭最多下跌两轮，铁水产量意外回升至230万吨/日，带动双焦价格回升。
• 操作建议：焦炭建议回调时多配，焦煤则维持滚动多配策略，但需警惕追高风险。

2. 能源强势或为长期趋势

• 供给端：旧能源资本开支偏少，供给弹性偏低；新能源增量不足。
• 俄乌冲突：加剧全球能源紧张，尤其在欧洲，导致煤炭供给减少，需求增加。
• 测算结果：俄煤缺席将导致全球煤炭供给减少约10%，且贸易成本上升，区域性能源紧缺难以缓解。
• 其他因素：印尼与澳洲煤炭产区受暴雨影响，供给端承压。

3. 成材需求待观察，钢厂利润承压

• 需求端：房地产行业仍处去杠杆阶段，房企拿地大幅负增长，成材需求仍显疲弱。
• 利润情况：焦炭现货利润承压，焦炭01盘面利润为-486，焦炭05盘面利润为-614.9，焦炭09盘面利润为-542.8，均环比下降。
• 供给压力：成材利润扩张可能提前反映成材亏损，需通过供给压力测试后价格才可能上行。

关键信息

一、价格走势

• 焦炭期货：J2205收盘价3691元/吨，J2205收盘价3733.5元/吨，涨跌+1.15%。
• 焦煤期货：JM2205收盘价3051元/吨，JM2205收盘价3106元/吨，涨跌+1.8%。

二、库存与供需

• 焦炭库存：全环节焦炭库存1038.1万吨，环比-2.95%，港口库存266.8万吨，环比+3.25%。
• 焦煤库存：钢厂焦煤库存597.9万吨，环比-1.84%；独立焦企焦煤库存328.2万吨，环比+0.83%。
• 库存结构：整体库存偏低，库存周期未进入去库阶段。

三、价差与利润

• 焦煤基差：环比-155，现为4元/吨。
• 焦炭基差：环比-42.5，现为26.5元/吨。
• 价差结构：低高硫价差回归常态，煤种价差高位维持。
• 钢厂利润：本周焦炭成本利润率环比下降，华东螺纹成本利润率3.34%，山西焦炭成本利润率5.58%。

四、出口与贸易

• 出口利润：焦炭出口利润维持高位，出口窗口仍开放。
• 海外需求：印度、日本、韩国等主要进口国采购量环比下降，澳煤发运量持续低迷。
• 海煤价格：澳煤FOB价格环比-92美元/吨，发中国CFR价格环比-14.5美元/吨。

风险提示

• 铁水减产超预期
• 蒙煤通关超预期
• 终端需求不及预期
• 政策刺激不及预期

研究员信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 证书编号：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。