20241019-浙商证券-流动性周度观察_如何理解高位的资金分层和横盘的存单__13页_1mb

分析与总结：债券市场周度流动性观察与存单表现

核心观点：
余一周内，资金面整体偏宽松，但资金分层持续高位，导致存单收益率震荡运行。未来一周，缴税、高逆回购及银行负债压力等因素将收敛资金体感，存单收益率延续窄幅震荡。

1. 资金分层持续高位的原因分析

• 货基与理财融出能力下滑：
  资金过手方（货基、理财）融出能力和意愿均下降，导致GC001和R001利率明显上行，资金分层加剧。
• 非银机构参与度下降：
  银行负债压力及资金分层高位限制了非银机构参与存单的需求，进一步拖低价格。

2. 存单价格震荡原因

• **一级市场：**供给增加带动部分品种利率上行，但需求疲软导致价格承压。
• **二级市场：**成交活跃度回落，机构参与意愿降低，收益率整体震荡。

3. 未来一周展望

• 资金面：
  缴税高峰、高逆回购到期带动资金体感收敛，叠加MLF投放，预计周五前资金收敛明显。
• 存单：
  一级市场到期压力缓和，但二级市场流动性仍偏弱，收益率延续窄幅震荡。

4. 风险提示

• 货币政策方向突变；
• 外汇占款、信贷超预期变动；
• 政府债融资偏差；
• 存单净融资超预期。