20241019-国联证券-证券Ⅱ行业点评研究_互换便利操作正式启动_市场流动性有望进一步增强_5页_1mb

报告摘要

好的，这是对报告内容的总结：

证券Ⅱ行业点评：互换便利启动，流动性或增强

要点综述：

政策发布与启动： 央行与证监会于2024年10月18日联合发布《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，正式启动证券、基金、保险公司互换便利操作，并向相关机构明确了业务流程、操作要素和双方权利义务。
申请额度： 证监会向20家券商、基金公司发函，要求其合理确定互换便利操作申请额度。目前，多家机构已提交申请，首批申请额度合计超过2000亿元，央行已同意。
操作细则： 通知明确了以下关键细则：
- 期限与费率： 初始期限1年，可展期；通过荷兰式招标确定单一价格。
- 额度与单次操作： 首期操作额度5000亿元，单次操作量视需求合理确定。
- 标的物与折扣率： 包括债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等，折扣率分档设置，原则上质押率不超过90%，中债增进行盯市管理，不低于75%的补仓线。
- 资金用途与限制： 获取的利率债仅能质押，不得卖出；所获资金只能投向资本市场（股票、股票ETF的投资和做市），且购入股票对冲规模不超过融资金额的10%。
- 监管影响： 对换入资产实施风险权重减免，减轻券商净稳定资金率与自营权益类证券/净资本的监管约束，理论上有助于券商增配权益资产、提升资金效率并降低股票交易的资本占用。
市场影响： 该措施旨在增强资本市场流动性，提升交易活跃度，支持实体经济，并将进一步推进券商行业的供给侧结构性改革。
投资建议： 维持“强于大市”评级。
- 推荐标的： 建议关注估值低、杠杆率高的央国企大型券商，如华泰证券、中信证券等。
- 市场预期： 9月以来政策超预期，市场活跃度回升。若流动性改善政策有效实施，券商板块仍具有弹性。当前券商整体市净率处于历史底部。
风险提示： 包括市场修复不达预期、流动性骤然收紧以及监管政策变动等风险。