20230901-德邦证券-中炬高新-600872.SH-2023中报点评_改善逐渐落地_期待成效释放_4页_694kb

中炬高新的2023年中报分析与展望

关键事件与核心观点

中炬高新发布2023年中报，整体经营承压，但多项指标改善。子公司美味鲜业绩表现强劲，管理层变动有望推动战略调整。基于细分业务、成本管控和空白市场渗透，维持“增持”评级。

业绩概况

• 整体表现：营收同比下降0.8%，归母净利润亏损144.3亿元（yoy-56.078%），扣非净利润29.6亿元（yoy-18.1%）。
• 业务结构：
  • 调味品业务（美味鲜子公司）营收257.2亿元（+43.7%），归母净利润31.6亿元（+104.0%），是业绩改善的核心动力。
  • 食用油业务收入下降显著（-22.12%），受原油价格上涨及销量下滑影响。
• 分区域表现：中西部地区增长突出（+104.8%），东部和南部市场承压。

关键指标改善

• 毛利率提升：2023Q2毛利率达32.53%，同比提升0.85pct，主要受益于大宗原材料价格下降。
• 盈利能力：扣非归母净利率1.80%（同比+0.59pct），期间费用率上升，销售费用增加明显。

管理层调整与战略推进

• 大股东火炬集团持股比例提升，股权结构优化，新管理层有望提升执行效率。
• 渠道下沉战略持续深化，净增经销商103家，中西部及区县市场开发率提升。

估值与预测

• 盈利预测（剔除预计负债）：2023-2025年预计归母净利润-7.13/-0.74/-0.74亿元（原数据为-7.13/8.32/9.84亿元）。
• 估值表现：P/E估值31-26倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；终端需求复苏缓慢；行业竞争格局变化。

数据来源：德邦证券研究所，截至2023年报告发布。