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2025年市场策略展望周期再校准

一、国内vs海外周期再校准

• 国内经济周期进入高质量发展阶段：信贷脉冲预计于2025年初企稳，政策传导至经济需时间滞延。制造业或于二季度后实现全球共振上行。
• 海外非周期性风险：强美元压制非美经济体，结合欧洲财政风险暴露加速。政治事件（如选举）可能影响美欧政策走向。

二、A股市场重定位

• 政策导向主导内需增长：信贷宽松与政策逆周期调节成为主线，市场“以内为主”趋势显著。
• 行业配置重心转移：非贸易部门（消费、服务业）有望受益于实际汇率止跌回升，关注餐饮旅游、零售、金融、传媒等。

四、行业配置思路

• 对抗通缩：非贸易部门组合（21个行业）超额收益与实际汇率波动正相关，政策指向内需消费和服务提升。
• 衰退式盈利机会：电新等行业盈利增长出现放缓，关注估值修复阶段机会。

分析师：程睿智、李历
机构：西南证券研究中心
日期：2024年12月