20241231-国泰期货-2025年海外宏观及大类资产展望_再迎地缘变量_52页_4mb

报告摘要

美国经济表现：
- 2024年美国GDP实际增速达22%，季调后环比折年率为27%，在发达市场（DM）中表现领先，呈现“美国例外”主题。
- 资产表现方面，标普500指数显著跑赢全球其他市场，美股估值与溢价持续扩大。
- 经济周期进入平稳阶段，但面临政策波动风险，美联储降息75bp，共2次，预计12月还将降息25bp。
政策波动：
- 特朗普20连任后政策倾向转向“鹰派”，关税、移民限制、减税及放松监管措施可能导致财政赤字扩大至775万亿美元，债务占GDP比例预计升至143%。
- 中国宏观政策迎来拐点，逆周期调控政策将提升市场信心，但需关注量化宽松政策对债务可持续性的潜在风险。
大类资产配置：
- 美元：估值偏高，全年震荡区间100-110，关税冲突可能加剧波动。
- 美债：利率震荡下行，期限溢价与通胀预期博弈，全年区间33%-475%，曲线先平坦后陡峭。
- 美股：高估值叠加盈利韧性，短期谨慎，长期建议维持配置。
- 商品：受产业链转移和信贷脉冲疲弱影响，整体震荡，内需商品表现偏弱。

美国经济：增速温和放缓至22%-24%，就业市场缓慢降温，失业率预计攀升至4.4%。通胀趋稳，核心PCE目标22%，但关税政策可能导致40%高关税上行风险。
货币政策：美联储降息进入下半程，预计全年再降100bp，12月会议预期暂停降息。
全球政经风险：特朗普政策不确定性、地缘冲突（如俄乌、中东）及中国逆周期政策协同将影响资产波动。
资产配置建议：
- 美股建议均衡配置，结合防守与周期板块。
- 债券策略以对冲通胀风险为主，MOVE指数预计回落。
- 外汇市场需警惕美元高估，人民币或受关税冲击承压，建议增加套保比例。

核心结论：2025年美国经济平稳过渡，但政策冲击与地缘风险叠加，资产配置需灵活应对周期性与政治性波动。

展开完整摘要